事件：公司發(fā)布2020年半年報業(yè)績預(yù)告,，上半年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤31.5億元~32億元，同比增長101.68%~104.88%,。上半年生豬累計銷售量212.29萬頭,，銷售收入累計74.10億。
1,、受外購仔豬高成本影響,，上半年頭均盈利約700元，下半年自產(chǎn)仔豬育肥占比增大,，頭均盈利增長,。
2020H1生豬銷售量212.29萬頭，其中自產(chǎn)仔豬育肥預(yù)計71萬頭,，外購仔豬育肥127萬頭,，種仔豬銷售量預(yù)計15萬頭。預(yù)計上半年生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)貢獻利潤約15億,，頭均盈利預(yù)計700元,。 上半年自產(chǎn)仔豬育肥預(yù)計71萬頭，外購仔豬高成本和高占比拖累上半年頭均利潤,。全年預(yù)計自產(chǎn)仔豬育肥500萬頭,，主要集中在下半年出欄，后續(xù)隨著自產(chǎn)仔豬產(chǎn)能釋放,，頭均利潤逐步增長,。
2、飼料業(yè)務(wù)持續(xù)回暖,，禽板塊屠宰利潤仍舊豐厚,。 隨著下游養(yǎng)殖業(yè)的復(fù)蘇，飼料業(yè)務(wù)持續(xù)回暖,，上半年飼料銷量持續(xù)增長,。從禽畜行業(yè)存欄量來看,，豬料將是支撐公司飼料銷量增長的主要品種，禽料受去年高養(yǎng)殖量和飼料高基數(shù)影響,，未來同比增幅承壓,。
今年上半年，Q1受新冠肺炎影響,，白羽肉禽行業(yè)受損較重,，后續(xù)白羽肉禽行業(yè)逐漸恢復(fù)，種禽價格同比去年有所降低,，屠宰環(huán)節(jié)受豬價高位影響,，利潤持續(xù)豐厚。
3,、未來看點：種豬產(chǎn)能持續(xù)增長,，成本下行仍有空間。
公司全年種豬存欄目標120萬頭,，其中能繁母豬存欄目標100萬頭,，截止5月底公司種豬存欄80萬頭，能繁母豬存欄50萬頭,，能繁母豬快速增長保證明年出欄目標實現(xiàn),。 未來養(yǎng)殖成本的降低主要集中在以下幾項：
1）自產(chǎn)仔豬育肥占比增長，仔豬價格波動對公司養(yǎng)殖成本和頭均利潤影響減??；
2）產(chǎn)能利用率提升，上市率提升,；
3）新建豬場工藝優(yōu)化,，制造費用降低；
4）生物防控能力提升,，防控成本有望逐步降低,。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計2020年生豬產(chǎn)能繼續(xù)緩慢恢復(fù)，豬肉和雞肉價格仍舊高位運行,，預(yù)計公司2020/2021/2022年生豬出欄量分別為800萬/1600萬/2500萬,，歸母凈利潤預(yù)計分別為128.49/165.87/171.94億，對應(yīng)EPS（按照非公開發(fā)行后的總股本上限計算）分別為2.92/3.78/3.91,，給予買入評級,。
風(fēng)險提示：
1、突發(fā)重大疫情風(fēng)險：禽畜養(yǎng)殖過程中會發(fā)生大規(guī)模疫病如非洲豬瘟或禽流感等,，導(dǎo)致禽畜死亡,，并對廣大民眾的消費心理有較大負面影響，導(dǎo)致市場需求萎縮,，從而影響行業(yè)以及相關(guān)企業(yè)的盈利能力,。
2、價格不及預(yù)期風(fēng)險：禽畜肉類價格出現(xiàn)大幅下降或上漲幅度低于成本上漲幅度,，影響行業(yè)以及相關(guān)公司的盈利能力,，存在未來業(yè)績難以持續(xù)增長甚至下降的風(fēng)險。
3,、原材料價格波動風(fēng)險：公司生產(chǎn)經(jīng)營所用的主要原材料及農(nóng)產(chǎn)品的產(chǎn)量和價格受到天氣,、市場情況等不可控因素的影響較大，若未來主要原材料價格大幅波動,，將會影響行業(yè)以及相關(guān)公司的盈利能力,。
4、爆發(fā)新冠疫情后屠宰場開工時間和開工率不及預(yù)期,，豬價受較大影響,，消費量不及預(yù)期。
