近兩年,，騎士乳業(yè)投資重心逐漸向上游養(yǎng)殖板塊轉(zhuǎn)移，消毒鮮奶,、奶粉制品,、常溫奶等下游乳制品銷售不振，同時(shí)舍棄了部分乳制品加工產(chǎn)能,。此外,，騎士乳業(yè)還將業(yè)務(wù)觸角伸向制糖業(yè),，一方面降低了飼料成本、增加了收入來(lái)源,，但另一方面卻要應(yīng)對(duì)白砂糖市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的收益風(fēng)險(xiǎn),。
養(yǎng)殖環(huán)境利好上市
公開(kāi)資料顯示，騎士乳業(yè)成立于1992年,，是一家全產(chǎn)業(yè)鏈乳制品綜合供應(yīng)商,，業(yè)務(wù)涉足飼草種植、奶牛養(yǎng)殖,、乳制品加工,、甜菜種植、制糖等,，于2015年7月掛牌新三板,。
2016年、2017年,，受國(guó)內(nèi)生鮮乳產(chǎn)量過(guò)剩,、進(jìn)口大包粉沖擊、奶價(jià)下行等影響,，騎士乳業(yè)凈利分別下降40.9%,、73.72%。2018年-2020年上半年,，通過(guò)降低飼養(yǎng)成本,、提高單產(chǎn)，加之生鮮乳價(jià)格上漲等因素,，騎士乳業(yè)業(yè)績(jī)呈上升趨勢(shì),，營(yíng)收分別為4.62億元、6.54億元,、2.64億元,，凈利潤(rùn)分別為2659.83萬(wàn)元、3693.62萬(wàn)元,、2735.85萬(wàn)元,。
乳業(yè)上游專業(yè)雜志《荷斯坦》主編豆明認(rèn)為，當(dāng)前生鮮乳價(jià)格走高,，下游乳企對(duì)優(yōu)質(zhì)上游乳業(yè)資源的需求增加,，再加上內(nèi)蒙古自治區(qū)在支持中小企業(yè)發(fā)展方面有很大的政策傾斜，整體環(huán)境有利于騎士乳業(yè)上市,。
受近兩年奶牛存欄量下降,、奶源供給緊張等影響，下游乳業(yè)對(duì)優(yōu)質(zhì)奶源的爭(zhēng)奪越發(fā)激烈,，伊利,、蒙牛,、光明、新希望等頭部企業(yè)均參與其中,。而高品質(zhì)低溫乳制品需求的上漲,，帶動(dòng)了優(yōu)質(zhì)奶源企業(yè)的業(yè)績(jī)。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布的最新數(shù)據(jù),，11月第一周,，內(nèi)蒙古、河北等10個(gè)奶牛主產(chǎn)省份生鮮乳平均價(jià)格達(dá)到了4元/公斤,，較前一周上漲0.5%,，同比去年上漲4.7%。
2018年-2020年6月底,，生鮮乳銷售占騎士乳業(yè)整體營(yíng)收的比例從26.99%上升至33.45%,，主要客戶為伊利、蒙牛,、圣牧高科等。騎士乳業(yè)曾在2019年財(cái)報(bào)中表示,，公司是蒙牛有機(jī)生鮮乳的戰(zhàn)略供應(yīng)商,，雙方建立了穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作關(guān)系。
值得注意的是,，蒙牛在2020年收購(gòu)了中國(guó)圣牧約17.8%的股份,，而中國(guó)圣牧是我國(guó)最大的有機(jī)原奶供應(yīng)商，這種“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”是否會(huì)影響騎士乳業(yè)對(duì)蒙牛的有機(jī)生鮮乳供應(yīng),？對(duì)此,，騎士乳業(yè)截至發(fā)稿尚未回應(yīng)。
豆明認(rèn)為,，目前符合條件的有機(jī)原奶仍是稀缺資源,，即便蒙牛入股中國(guó)圣牧，也不會(huì)影響騎士乳業(yè)的有機(jī)原奶銷售,。
投資重心向上游加碼
從近兩年的投資舉動(dòng)來(lái)看,，騎士乳業(yè)正逐漸向上游產(chǎn)業(yè)加碼。
2015年掛牌新三板后,，面對(duì)當(dāng)時(shí)的進(jìn)口大包粉與國(guó)內(nèi)奶價(jià)倒掛局面,，騎士乳業(yè)曾一度押寶低溫乳制品，提出以“零添加”等低溫酸奶產(chǎn)品為突破,，實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略,。2016年3月，騎士乳業(yè)投資設(shè)立山東騎士乳業(yè)有限公司,。同年9月,，騎士乳業(yè)通過(guò)定增330萬(wàn)股和支付現(xiàn)金1030萬(wàn)元,，完成對(duì)銀川東君乳業(yè)有限公司60%股權(quán)的收購(gòu)。
然而,，上述舉措使得騎士乳業(yè)2016年銷售費(fèi)用大增,，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)受此影響下降73.35%。2017年-2019年,，騎士乳業(yè)下游消毒鮮奶,、奶粉制品、代加工奶粉,、常溫奶營(yíng)收整體呈下降趨勢(shì),，僅酸奶制品保持增長(zhǎng)。
受疫情導(dǎo)致的市場(chǎng)需求下降及產(chǎn)能下降等影響,，2020年上半年,，騎士乳業(yè)乳制品銷售總額同比下降25.96%，其中消毒鮮奶,、代加工奶粉,、奶粉制品、常溫奶營(yíng)收分別下降了7.04%,、19.45%,、1.97%、75.27%,。與下游乳品相比,，騎士乳業(yè)奶牛養(yǎng)殖板塊近年來(lái)表現(xiàn)不俗，目前已成其主要收入來(lái)源,，2018年-2020年上半年相關(guān)營(yíng)收分別上漲28.82%,、29.96%、94.51%,。
與此同時(shí),，騎士乳業(yè)的投資戰(zhàn)略也向上游產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。2018年4月,，騎士乳業(yè)以“根據(jù)新的戰(zhàn)略安排”為由,，將持有的銀川東君乳業(yè)的全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了他人，山東騎士乳業(yè)有限公司目前也處于“注銷”狀態(tài),。2019年4月,，騎士乳業(yè)出售了旗下一家控股乳品加工廠，并于2020年6月收購(gòu)了內(nèi)蒙古中正康源牧業(yè)有限公司,，使旗下現(xiàn)代化牧場(chǎng)增加至4個(gè),。
11月17日，新京報(bào)記者從騎士乳業(yè)官方客服了解到，目前其乳制品已銷售至東北,、華北地區(qū),。新京報(bào)記者從東北、華北地區(qū)其他乳企負(fù)責(zé)人處了解到,，目前騎士乳業(yè)在當(dāng)?shù)夭⑽葱纬梢?guī)模性銷售,，本地乳企未將其視為主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
對(duì)于省外市場(chǎng)的銷售情況,，騎士乳業(yè)華北區(qū)銷售經(jīng)理向新京報(bào)記者表示,，因涉及上市，自己無(wú)權(quán)接受采訪,。
制糖業(yè)務(wù)成雙刃劍
2017年,，騎士乳業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整，向甜菜種植,、制糖項(xiàng)目產(chǎn)業(yè)延伸,。2018年，子公司內(nèi)蒙古敕勒川糖業(yè)有限責(zé)任公司正式投產(chǎn),。騎士乳業(yè)在財(cái)報(bào)中表示,，農(nóng)、牧,、乳,、糖各產(chǎn)業(yè)的協(xié)同效應(yīng)，能夠完善公司產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的不足,，降低市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。
豆明認(rèn)為,，甜菜粕,、糖蜜是制糖業(yè)的兩大副產(chǎn)品，同時(shí)也是奶牛的主要飼料之一,。騎士乳業(yè)發(fā)展甜菜種植,、制糖的主要目的仍在于穩(wěn)定上游養(yǎng)殖的飼料供應(yīng)、降低成本,，白砂糖更像是一種附帶產(chǎn)品,。
財(cái)報(bào)顯示，2018年-2020年上半年,，騎士乳業(yè)白砂糖收入分別為8044.8萬(wàn)元,、2.41億元、3340.08萬(wàn)元,；甜菜粕收入分別為700.79萬(wàn)元,、1169.21萬(wàn)元、789.56萬(wàn)元,；糖蜜收入分別為16.37萬(wàn)元,、1128.05萬(wàn)元,、862.38萬(wàn)元。2019年,，白砂糖一度超過(guò)原奶成為騎士乳業(yè)第一大收入來(lái)源,。
然而，由于白砂糖是大宗商品,，產(chǎn)品價(jià)格易受到期貨市場(chǎng),、自然災(zāi)害、主要進(jìn)出口國(guó)的政策及定價(jià)因素影響,，進(jìn)而導(dǎo)致收益波動(dòng),。
騎士乳業(yè)在財(cái)報(bào)中提示，北方白砂糖加工廠主要是在9月到次年1月進(jìn)行生產(chǎn)榨季,。2018/2019 榨季,，內(nèi)蒙古共有7家集團(tuán)總計(jì)16家糖廠進(jìn)行壓榨，甜菜糖產(chǎn)量大幅增加,。但由于甜菜糖基數(shù)小,，雖然增產(chǎn)，但占比不高,，決定糖價(jià)走勢(shì)的主要還是甘蔗糖,。2017/2018 榨季是白糖市場(chǎng)熊市的第一個(gè)榨季和增產(chǎn)的第二個(gè)榨季，白糖價(jià)格下跌較大,。2018年,，由于白砂糖及其甜菜粕、糖蜜副產(chǎn)品未全部售出,，騎士乳業(yè)存貨同比增加86.63%,。
2019/2020榨季，受云南,、廣西糖料種植生長(zhǎng)期遭受干旱天氣和蟲災(zāi)的影響,，再加上國(guó)內(nèi)原本產(chǎn)不足需、走私嚴(yán)厲打擊及全球食糖缺口,，白砂糖主力多頭一度突破 5600元/噸壓力位,。在此背景下，騎士乳業(yè)2019年白砂糖量?jī)r(jià)齊升,。不過(guò),，為防止白砂糖受期貨市場(chǎng)沖擊，騎士乳業(yè)在2019年進(jìn)行了期貨操作,，最終由于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)而導(dǎo)致了投資虧損,。
對(duì)于如何抵御制糖業(yè)潛在的收益波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，騎士乳業(yè)方面尚未回應(yīng)，其公開(kāi)的董秘辦電話截至發(fā)稿無(wú)法接通,。
