通常在完成年報披露后,，一些上市公司會陸續(xù)收到證券交易所的問詢函,，要求就年報相關(guān)問題作進(jìn)一步的說明,。中國前兩大豬企——牧原股份和正邦科技近日就在其中,。

    5月31日,，牧原如期披露了相關(guān)答復(fù),，正邦則表示需延期半個月左右,。

    對于交易所要求的分析說明生豬價格走勢對公司經(jīng)營業(yè)績的影響,，以及在生豬價格走低情況下加大生豬出欄量的具體考量,，牧原股份表示，對于大規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)而言,，生豬價格的周期性波動會對其短期盈利能力造成影響,，但從長期來看周期波動更加有利于其發(fā)展。

    “長期來看,，我國生豬市場價格的周期性波動,，主要是受到散養(yǎng)戶、小規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)的進(jìn)入,、退出的影響所致,，可見,，生豬價格的周期性波動對行業(yè)內(nèi)主體影響最大的是散養(yǎng)戶、小規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè),，大規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)由于采取了企業(yè)方式組織生產(chǎn),，其抵抗周期性波動風(fēng)險的能力高于散養(yǎng)戶和小規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)?！蹦猎赋?。

    其還稱，每次周期波動過后,，通常會形成行業(yè)集中度的提升,，牧原生產(chǎn)規(guī)模也進(jìn)一步擴(kuò)大。公司在行業(yè)周期過程中擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模,，儲備生產(chǎn)能力,，有利于未來抓住周期上漲紅利。

    繼2021年銷售逾4000萬頭生豬后,，牧原股份提出今年的出欄目標(biāo)為5000-5600萬頭,，繼續(xù)在行業(yè)內(nèi)遙遙領(lǐng)先。

    該公司認(rèn)為,，其2022年生豬出欄量相比2021年增長與公司前期能繁母豬數(shù)量增加、經(jīng)營規(guī)模提升是相匹配的,。由于生豬生長周期,，正常情況下從能繁母豬配種至對應(yīng)的育肥豬出欄需要10-11個月的時間，而公司在2021年各季度的母豬存欄處于相對高位,，今年的出欄增長便是能繁母豬數(shù)量增長的結(jié)果體現(xiàn),。
    “生豬市場價格較低時生豬出欄量增加，對公司短期內(nèi)盈利情況會產(chǎn)生一定影響,，但同時有助于增加經(jīng)營性現(xiàn)金流流入,，加強(qiáng)公司在行業(yè)周期底部的流動性管理?！蹦猎硎?。

    事實(shí)上，該公司判斷,，根據(jù)生豬市場價格及相關(guān)期貨價格,，2021年第四季度以來或就開始進(jìn)入到行業(yè)周期觸底后新一輪復(fù)蘇階段，預(yù)計(jì)2022年下半年生豬市場價格將有所好轉(zhuǎn),。

    流動性風(fēng)險

    自身巨大體量疊加行業(yè)持續(xù)低迷,，牧原股份的流動性風(fēng)險也成了交易所關(guān)注的一個焦點(diǎn)。

    對此牧原指出,，公司的生豬銷售業(yè)務(wù)采用“錢貨兩清”的銷售結(jié)算模式,，具有良好的經(jīng)營現(xiàn)金流創(chuàng)造能力,。公司的貨幣資金余額和經(jīng)營現(xiàn)金流入基本可以滿足公司日常營運(yùn)資金需求。據(jù)了解,，該公司截至今年一季度末的貨幣資金余額為161億元,，較上年底增長近40億元。
    其截至去年底的有息負(fù)債合計(jì)約為520億元,，同時已獲得融資授信總額度為620億元,，尚有222億元額度未使用；公司儲備的債券批文額度合計(jì)為220億元,，并有50-60億元的非公開發(fā)行事項(xiàng)正處于審核階段,。

    牧原還認(rèn)為，公司控股股東能夠在必要時為公司提供資金支持,。其近期即申請向控股股東借款額度不超過100億元,，有效期為3年。

    該公司特別強(qiáng)調(diào),，公司存貨主要為消耗性生物資產(chǎn)及原材料等,，變現(xiàn)能力較強(qiáng)；生產(chǎn)性生物資產(chǎn)雖為非流動資產(chǎn),，但也具有較強(qiáng)的變現(xiàn)能力,，必要時可作為公司短期償債的資金來源。

    “綜上所述,，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流穩(wěn)健,，可以滿足日常營運(yùn)資金需求；同時具有較強(qiáng)的融資能力及資產(chǎn)變現(xiàn)能力,，能夠覆蓋短長期償債需求,，公司整體流動性風(fēng)險可控?！蹦猎Q,。

    不減值依據(jù)

    與大多陷入虧損的豬企不同，去年仍有不少盈利的牧原股份并未對其資產(chǎn)計(jì)提任何減值準(zhǔn)備,，從投資者到監(jiān)管機(jī)構(gòu)亦對此多有疑問,。
    牧原解釋稱，公司截至去年底的約345億元價值存貨主要由原材料,、庫存商品,、消耗性生物資產(chǎn)構(gòu)成，其中近80%為仔豬,、保育豬,、育肥豬等消耗性生物資產(chǎn)。以仔豬為例，根據(jù)其減值測試,，單頭可變現(xiàn)凈值為413.56元,，而期末單頭存欄成本為242.98元，因此無需計(jì)提跌價準(zhǔn)備,。

    與此同時,，小麥、玉米,、豆粕等原材料應(yīng)當(dāng)按照成本計(jì)量,，不單獨(dú)進(jìn)行減值測算與計(jì)提；冷鮮肉,、冷凍肉等庫存商品亦不存在減值的情形,。

    “公司報告期末未對相關(guān)存貨計(jì)提跌價準(zhǔn)備是合理的，符合公司實(shí)際及行業(yè)發(fā)展情況,，符合企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則的有關(guān)規(guī)定,。”牧原股份表示,。

    生產(chǎn)性生物資產(chǎn)即種豬方面,，牧原截至去年底的賬面價值為73.51億元，同比減少1.23%,，其中處置115.64億元,，同比增加84.43%。

    據(jù)了解,，生產(chǎn)性生物資產(chǎn)的處置是作為商品豬,、種豬對外銷售，交易對手主要是下游屠宰企業(yè),、豬販子、其他養(yǎng)殖企業(yè)等,。牧原銷售生產(chǎn)性生物資產(chǎn)根據(jù)對應(yīng)的銷售類型分別計(jì)入商品豬,、種豬銷售收入，并結(jié)轉(zhuǎn)生產(chǎn)性生物資產(chǎn)賬面凈值（懷孕種豬還包括對應(yīng)待產(chǎn)仔豬賬面價值）至主營業(yè)務(wù)成本,。2021年其銷售生產(chǎn)性生物資產(chǎn)凈影響損益27.26億元,。

    “公司對生產(chǎn)性生物資產(chǎn)進(jìn)行減值測試，并按照成本與可回收金額孰低計(jì)量,。成本高于可回收金額的,，計(jì)提減值準(zhǔn)備，計(jì)入當(dāng)期損益,。經(jīng)測算,，報告期末，公司的生產(chǎn)性生物資產(chǎn)不存在減值情形，無需計(jì)提減值準(zhǔn)備,?！蹦猎赋觥?br>