雖然牧原股份董事長秦英林多次表示“行業(yè)正從數(shù)量增長階段進入質量提升階段”,，但是這并不妨礙公司出欄規(guī)模的進一步提升,。
3月19日晚間，牧原股份披露2024年年報,。從財務數(shù)據(jù)來看,，公司營收、成本和利潤等關鍵指標基本符合市場預期,，并無太多特別之處,。然而，值得重點關注的是公司經(jīng)營計劃中披露的2025年出欄目標,。
經(jīng)過2023年和2024年的休整后,，牧原股份或將在2025年重現(xiàn)大規(guī)模放量。相關數(shù)據(jù)顯示,，2024年牧原股份銷售生豬7160.2萬頭,，其中商品豬6547.7萬頭、仔豬565.9萬頭,、種豬46.5萬頭,。
而在2025年，公司則計劃出欄商品豬7200萬頭~7800萬頭,，同比增長9.9%~19.1%,，計劃出欄仔豬800萬頭~1200萬頭，增速則高達41.4%~112.1%,。
僅從現(xiàn)有規(guī)劃來看,，牧原股份2025年生豬出欄量預計將達到8000萬頭~9000萬頭，這將是自2021年以來公司出欄增速最為顯著的一年,。得益于上一輪擴產周期的積累,，牧原股份目前已具備可觀的能繁母豬和養(yǎng)殖產能。數(shù)據(jù)顯示,，截至2024年末,，公司養(yǎng)殖產能已達8100萬頭，確實具備實現(xiàn)上述出欄規(guī)劃的基礎條件,。
然而,，值得注意的是，牧原股份給出的出欄目標區(qū)間跨度較大,，且實際執(zhí)行過程中或將受到疫病防控,、養(yǎng)殖成本以及飼料原料價格波動等多重因素影響。因此，這一出欄計劃能否最終實現(xiàn),，仍待后續(xù)逐月驗證,。
出欄增速或創(chuàng)三年新高
由于生豬價格透明度較高，加之深交所對生豬養(yǎng)殖企業(yè)的信息披露要求嚴格,，牧原股份的年報業(yè)績早已在市場預期之中，并無太多神秘感,。
2024年,，牧原股份各季度的經(jīng)營數(shù)據(jù)均符合市場預期。全年實現(xiàn)凈利潤178.8億元,，這主要得益于兩大關鍵因素：一是當期豬價上漲,，二是公司養(yǎng)殖成本下降。
具體來看,，成本端的優(yōu)化尤為顯著,。2024年1~2月，公司養(yǎng)殖完全成本為15.8元/公斤,，而到2024年末已降至13元/公斤左右,，全年平均成本為14元/公斤，較2023年同期每公斤下降1元,。
在豬價漲,、成本降的雙重驅動下，牧原股份生豬產品毛利率增長16.28個百分點至19.21%,，成為了牧原股份扭虧的關鍵,。
此外，銷量的穩(wěn)步增長也為公司增厚利潤規(guī)模帶來了幫助,。數(shù)據(jù)顯示,，2024年牧原股份生豬銷量同比增長10.87%，全年銷量達到7160.2萬頭,。這一數(shù)字意味著什么,？以全國70256萬頭的生豬出欄總量計算，即國內每出欄10頭生豬中就有1頭來自牧原股份,。在行業(yè)集中度相對較低的生豬養(yǎng)殖領域,，這一比例極為可觀。
盡管銷量基數(shù)已處于高位,，但牧原股份2025年仍有望實現(xiàn)至少12%的銷量增長,。“2025年,，公司預計出欄商品豬7200萬頭~7800萬頭,，仔豬800萬頭~1200萬頭。”牧原股份2024年年報指出,。
對比公司的歷史出欄數(shù)據(jù),，2025年的預期出欄量雖然趕不上2021年~2022年的擴產強周期，但是會顯著高于2023年和2024年,，重歸千萬頭的水平,，并創(chuàng)出近三年新高。
牧原股份的2025年出欄規(guī)劃并非無本之木,。截至2024年末,，牧原股份生豬養(yǎng)殖產能達到8100萬頭，并擁有351.2萬頭的能繁母豬存欄量,，約占同期全國總量的8.6%,。
以公司預計的出欄量（包含商品豬、仔豬）中位數(shù)計算,，2025年牧原股份生豬出欄量同比增速有望達到15.76%,，較過去兩年明顯放量。更值得關注的是,，出欄結構也將迎來優(yōu)化升級,。
根據(jù)年報及歷史數(shù)據(jù)測算，2025年牧原股份商品豬計劃出欄量增長9.9%~19.1%,，仔豬計劃出欄量增速則達到41.4%~112.1%,。
而相較于商品豬，仔豬的市場價格明顯更高,。山西證券數(shù)據(jù)顯示,，3月10日~16日，河南外三元生豬均價為14.29元/公斤,，同期仔豬平均批發(fā)價格則達到28元/公斤,。這對于上市公司而言，加大仔豬出欄量也可能對其營業(yè)收入,、利潤規(guī)模和利潤率等經(jīng)營數(shù)據(jù)起到一定的提升效果,。
不過，由于上述出欄區(qū)間的高低值相差巨大,，公司后續(xù)能否如期達到經(jīng)營目標仍需觀察,。從2025年前2個月的銷售情況來看，牧原股份的生豬銷量增速為10.51%,，略低于上述15.76%的預期值,。
成功穿越周期低谷
如果將時間拉長，牧原股份或許是上一輪擴產周期中最成功的養(yǎng)殖企業(yè),。
根據(jù)全國生豬出欄量,、牧原股份出欄量計算可知,，2018年公司出欄量占比僅有1.59%，此后隨著公司資本開支額度與產能,、產量的快速增長,，2021年、2022年連續(xù)兩年出欄量占比保持在2.5個百分點以上的增長,，直至2024年出欄量占比提升至10.19%左右,。
另據(jù)牧原股份年報統(tǒng)計，2024年我國生豬出欄量位居前十的上市公司合計出欄約15577萬頭,，占全國生豬總出欄量的比例約為22%,。
不難看出，牧原股份一家的出欄量幾乎趕上了其他九家生豬養(yǎng)殖類上市公司的總和,。牧原股份能夠取得如此高的市場占有率并確立行業(yè)龍頭地位，離不開其在豬價周期波動中展現(xiàn)出的戰(zhàn)略定力,。自2019年以來,，公司頂著行業(yè)周期性風險，持續(xù)進行大規(guī)模資本投入和產能擴張,，最終奠定了領先優(yōu)勢,。
歷史數(shù)據(jù)顯示，2018年牧原股份資本性支出50.47億元,，到2020年一度增加至460.71億元,，此后逐步下降至2024年的123.8億元，同期公司在建工程金額也保持了類似的變化趨勢,。
這使得公司過去幾年負債率連續(xù)走高,，不過隨著2024年行業(yè)景氣度提升，公司經(jīng)營現(xiàn)金流明顯好轉,，負債指標開始掉頭下行,。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2024年末,，牧原股份資產負債率為58.68%,，較上年同期下降3.43個百分點。
不過,，需要注意的是,，過去幾年牧原股份負債結構變化明顯。其中,，長期借款在2021年達到139億元后持續(xù)回落,，同期短期借款規(guī)模則從222.9億元增加至452.6億元，直至2024年才出現(xiàn)小幅回落,。
“當前公司經(jīng)營策略已轉變?yōu)榉€(wěn)健增長,，2024年資本開支也維持在較低水平，長期來看資本開支將呈現(xiàn)下降趨勢?！蹦猎煞菰谀陥蠼涣鲿现赋?。
牧原股份預計，2025年資本開支金額為90億元,，其中豬舍升級改造為30億元,，鄭州產業(yè)園及育種平臺建設為40~50億元。對比去年,，公司資本開支強度繼續(xù)減弱,。
此外，在2024年負債總額減少112.6億元的基礎上,，牧原股份還計劃2025年繼續(xù)削減100億元左右的負債規(guī)模,，“具體下降規(guī)模將根據(jù)市場行情和自身經(jīng)營情況進行調整?！?/span>
從上述維度觀察,，牧原股份過去幾年既保證了產能規(guī)模的增長，又實現(xiàn)了債務水平的相對可控和平穩(wěn)過渡,。
雖然2024年行業(yè)產能去化有所反復,，但是更多是受到豬價上漲影響的短期市場行為，難以長期持續(xù),。從整體供需關系來看,，接下來至少不會比2023年差，牧原股份大概率已經(jīng)成功穿越了周期低谷,。
