在豬價(jià),、成本和銷量等諸多業(yè)績(jī)變量中，成本成為了牧原股份扭虧的關(guān)鍵,。
4月8日晚間,，牧原股份發(fā)布一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)當(dāng)期實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)43億元至48億元,，較上年同期增長(zhǎng)280.75%至301.77%,。
實(shí)際上，今年一季度豬價(jià)整體處于下跌走勢(shì),，牧原股份1-2月的生豬銷售價(jià)格僅高出去年同期0.92元/kg,，3月份的售價(jià)更是基本持平,。
相比之下，牧原股份的成本端下降非常明顯,，今年一季度至少可以帶來2元/kg以上的增利空間,，疊加公司出欄量的小幅增長(zhǎng)，尤其是仔豬銷售暴增595%等因素拉動(dòng),，幫助公司實(shí)現(xiàn)扭虧為盈,。
需要指出的是，過去幾年牧原股份產(chǎn)能迅速增長(zhǎng),，2024年生豬出欄量占全國(guó)出欄總數(shù)的比例已經(jīng)升至10%以上,。
同時(shí)，公司經(jīng)營(yíng)策略也已轉(zhuǎn)變?yōu)椤胺€(wěn)健增長(zhǎng)”,，資本開支逐步下降,，產(chǎn)能、產(chǎn)量繼續(xù)高速增長(zhǎng)的可能性不大,，所以未來公司如何尋找新的增量市場(chǎng),，也成為了投資者關(guān)注的重點(diǎn)。
而繼2024年與越南本土養(yǎng)殖公司BAF達(dá)成合作后,，牧原股份的全資子公司越南牧原有限公司也已于今年3月正式注冊(cè)成立,，公司“出海”取得一定進(jìn)展,。
“當(dāng)前公司越南團(tuán)隊(duì)正在熟悉當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)及產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r,，公司會(huì)根據(jù)未來戰(zhàn)略發(fā)展需求制定不同國(guó)家和地區(qū)的業(yè)務(wù)發(fā)展方式及目標(biāo)?！蹦猎煞葑蛉照匍_的業(yè)績(jī)說明會(huì)指出,。
仔豬銷量暴增595%
高度集中的業(yè)務(wù)構(gòu)成，使得牧原股份的業(yè)績(jī)變量相對(duì)簡(jiǎn)單,，核心就是價(jià),、量?jī)蓚€(gè)維度。
其中,，價(jià)格層面包含豬價(jià)和成本兩個(gè)主要因素,，絕大多數(shù)時(shí)間受到豬價(jià)波動(dòng)影響更為明顯，但是今年一季度起到關(guān)鍵作用的卻是成本,。
先看豬價(jià),。今年一季度，國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格延續(xù)了2024年9月以來的下跌趨勢(shì),，運(yùn)行重心不斷下移,。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局披露的旬度數(shù)據(jù)顯示，2025年初生豬（外三元）保持在16.1元/kg,，到3月末時(shí)已經(jīng)跌至14.7元/kg,。
同期,，牧原股份的銷售價(jià)格同步下行，由1-2月的14.76元/kg降至3月份的14.3元/kg,，其中前兩個(gè)月的銷售價(jià)格高于去年同期0.92元,、3月份銷售價(jià)格則是基本持平，所以一季度豬價(jià)對(duì)公司利潤(rùn)率并不算特別突出,。
相比之下,，牧原股份養(yǎng)殖成本的降幅則是非常可觀,。
歷史調(diào)研記錄顯示,，2024年1-2月公司生豬養(yǎng)殖完全成本曾經(jīng)階段性上升至15.8元/kg，同年3月降至15.1元/kg,。
今年前三個(gè)月,，公司生豬養(yǎng)殖成本則分別為13.1元/kg、12.9 元/kg,、12.5元/kg,。這意味著，僅僅依靠降本一項(xiàng),，便為公司貢獻(xiàn)了至少2元/kg以上的利潤(rùn)增量,，對(duì)牧原股份的利潤(rùn)端的拉動(dòng)作用明顯大于豬價(jià)。
“過去幾年小麥,、玉米和豆粕等主要原材料成本合計(jì)占營(yíng)業(yè)成本的比例約在55%~65%,，上述大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)產(chǎn)生較大影響?！蹦猎煞輼I(yè)績(jī)說明會(huì)指出,。
而在今年一季度，上述原材料價(jià)格均有不同程度地上漲,，其中國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨由每噸2950元一度漲至3800元,，不過進(jìn)入3月后重新出現(xiàn)較大幅度下跌。
另據(jù)匯易網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)可知,，今年一季度，國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨均價(jià)為3403.27元/噸,，略低于2024年同期3533.08元/噸的季度均價(jià),，這也使得牧原股份今年3月的成本環(huán)比降幅更為明顯。
而除了上述豬價(jià)略高,、降本效果顯著的拉動(dòng)因素以外,，牧原股份一季度的生豬銷量也有小幅增長(zhǎng)，尤其是今年銷售端重點(diǎn)發(fā)力的仔豬產(chǎn)品,。
“2025年,，公司預(yù)計(jì)出欄商品豬7200萬頭~7800萬頭,，仔豬800萬頭~1200萬頭?！蹦猎煞?024年年報(bào)指出,。
即，月度商品豬,、仔豬出欄量在600萬頭和66萬頭左右,。而從一季度銷售表現(xiàn)來看，商品豬銷量為1839.5萬頭,，符合上述年度出欄預(yù)期,，仔豬銷量卻達(dá)到414.9萬頭，較上年同期的59.7萬頭增長(zhǎng)595%,。
以上銷售端的明顯變化,，也引發(fā)了部分投資者的關(guān)注。
對(duì)此牧原股份指出,，“隨著公司PSY,、活仔數(shù)等指標(biāo)的提升，同等規(guī)模的母豬舍相比之前能生產(chǎn)更多數(shù)量的仔豬,，公司加大仔豬銷售能進(jìn)一步提升母豬舍的利用效率,。”
PSY指標(biāo),，指每頭母豬每年提供的斷奶仔豬頭數(shù),，是衡量豬場(chǎng)繁殖效率和母豬生產(chǎn)性能的核心指標(biāo)。
業(yè)績(jī)說明會(huì)上,，牧原股份還表示“當(dāng)前PSY在28左右”,，而截至3月末公司能繁母豬存欄量則達(dá)到348.5萬頭。
“穩(wěn)健增長(zhǎng)”何處覓增量,？
“如果將時(shí)間拉長(zhǎng),，牧原股份或許是上一輪擴(kuò)產(chǎn)周期中最成功的養(yǎng)殖企業(yè)?！北緢?bào)今年3月報(bào)道評(píng)價(jià)稱,。
一方面，過去幾年公司產(chǎn)能,、產(chǎn)量和市場(chǎng)占有率快速增長(zhǎng),，另一方面公司還成功穿越2021年以來的周期低谷，并且實(shí)現(xiàn)了債務(wù)水平的相對(duì)可控和平穩(wěn)過渡,。
根據(jù)全國(guó)生豬出欄量,、牧原股份出欄量計(jì)算可知，2018年公司出欄量占比僅有1.59%。
此后,，隨著公司資本開支額度與產(chǎn)能,、產(chǎn)量的快速增長(zhǎng)，2021年,、2022年連續(xù)兩年出欄量占比保持在2.5個(gè)百分點(diǎn)以上的增長(zhǎng),，直至2024年出欄量占比提升至10.19%左右。
而早在2021年豬價(jià)周期見頂回落時(shí),，牧原股份的經(jīng)營(yíng)策略便已經(jīng)調(diào)整為“穩(wěn)健增長(zhǎng)”,，從高速發(fā)展向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變。
“2024年資本開支也維持在較低水平,，長(zhǎng)期來看資本開支將呈現(xiàn)下降趨勢(shì),。公司預(yù)計(jì)2025年資本開支金額為90億元，其中豬舍升級(jí)改造為30億元,，鄭州產(chǎn)業(yè)園及育種平臺(tái)建設(shè)為40-50億元,。”牧原股份指出,。
上述背景下,，公司通過提高養(yǎng)殖產(chǎn)能利用率等方式，生豬出欄量依舊具備一定提升空間,，但是毫無疑問已經(jīng)難以復(fù)制2020年至2022年的出欄增速,。
未來，牧原股份從哪里去尋找新的增量市場(chǎng)幫助公司持續(xù)增長(zhǎng),，也是投資者普遍關(guān)注的焦點(diǎn),。
4月8日的業(yè)績(jī)說明會(huì)上，便有投資者向牧原股份董事長(zhǎng),、總裁秦英林提問,，“有沒有考慮涉及全產(chǎn)業(yè)鏈，包括上游的農(nóng)產(chǎn)品動(dòng)物保健和下游的深加工,？出海有沒有計(jì)劃,？”
對(duì)此牧原股份回應(yīng)稱，公司目前沒有開展動(dòng)保及肉制品深加工業(yè)務(wù)的計(jì)劃,。
2024年,，牧原股份與越南本土養(yǎng)殖公司BAF達(dá)成合作；今年3月19日,，牧原股份通過子公司瑞谷國(guó)際農(nóng)產(chǎn)有限公司,，在越南胡志明市投資設(shè)立了境外全資子公司越南牧原有限公司。
“當(dāng)前,，越南及周邊東南亞國(guó)家的生豬養(yǎng)殖行業(yè)從業(yè)者對(duì)于非瘟防控、豬場(chǎng)改造,、硬件升級(jí),、生物安全防控體系等需求較為迫切,，這也成為公司海外業(yè)務(wù)開展的切入點(diǎn)?！蹦猎煞荼硎?，當(dāng)前公司海外業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)正在熟悉當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)及產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r，公司會(huì)根據(jù)未來戰(zhàn)略發(fā)展需求制定不同國(guó)家和地區(qū)的業(yè)務(wù)發(fā)展方式及目標(biāo),。
只是,，相較于公司現(xiàn)有的生豬養(yǎng)殖、屠宰業(yè)務(wù)而言,，以上越南子公司所帶來的潛在收益空間明顯無法與之相提并論,。
此外，對(duì)于投資者提及的“公司是否有計(jì)劃和新希望一樣,，在海外直接投資建設(shè)養(yǎng)豬場(chǎng),？”等問題，牧原股份也未給出正面回應(yīng),。
接下來,，在繼續(xù)提升自身經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的同時(shí)，或許牧原股份也需要進(jìn)一步明確自身戰(zhàn)略方向,，通過尋找到新的增量市場(chǎng),，不然豬價(jià)的高低、現(xiàn)有產(chǎn)能將直接決定公司上限,。
