在豬價、成本和銷量等諸多業(yè)績變量中,，成本成為了牧原股份扭虧的關(guān)鍵,。
4月8日晚間，牧原股份發(fā)布一季度業(yè)績預(yù)告,，公司預(yù)計當(dāng)期實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤43億元至48億元，較上年同期增長280.75%至301.77%,。
實際上,，今年一季度豬價整體處于下跌走勢，牧原股份1-2月的生豬銷售價格僅高出去年同期0.92元/kg,，3月份的售價更是基本持平,。
相比之下，牧原股份的成本端下降非常明顯,，今年一季度至少可以帶來2元/kg以上的增利空間,，疊加公司出欄量的小幅增長，尤其是仔豬銷售暴增595%等因素拉動，幫助公司實現(xiàn)扭虧為盈,。
需要指出的是,，過去幾年牧原股份產(chǎn)能迅速增長，2024年生豬出欄量占全國出欄總數(shù)的比例已經(jīng)升至10%以上,。
同時,，公司經(jīng)營策略也已轉(zhuǎn)變?yōu)椤胺€(wěn)健增長”，資本開支逐步下降,，產(chǎn)能,、產(chǎn)量繼續(xù)高速增長的可能性不大，所以未來公司如何尋找新的增量市場,，也成為了投資者關(guān)注的重點,。
而繼2024年與越南本土養(yǎng)殖公司BAF達(dá)成合作后，牧原股份的全資子公司越南牧原有限公司也已于今年3月正式注冊成立,，公司“出?！比〉靡欢ㄟM(jìn)展。
“當(dāng)前公司越南團(tuán)隊正在熟悉當(dāng)?shù)厥袌黾爱a(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r,，公司會根據(jù)未來戰(zhàn)略發(fā)展需求制定不同國家和地區(qū)的業(yè)務(wù)發(fā)展方式及目標(biāo),。”牧原股份昨日召開的業(yè)績說明會指出,。
仔豬銷量暴增595%
高度集中的業(yè)務(wù)構(gòu)成,，使得牧原股份的業(yè)績變量相對簡單，核心就是價,、量兩個維度,。
其中，價格層面包含豬價和成本兩個主要因素,，絕大多數(shù)時間受到豬價波動影響更為明顯,，但是今年一季度起到關(guān)鍵作用的卻是成本。
先看豬價,。今年一季度,，國內(nèi)生豬價格延續(xù)了2024年9月以來的下跌趨勢，運行重心不斷下移,。
國家統(tǒng)計局披露的旬度數(shù)據(jù)顯示,，2025年初生豬（外三元）保持在16.1元/kg，到3月末時已經(jīng)跌至14.7元/kg,。
同期,，牧原股份的銷售價格同步下行，由1-2月的14.76元/kg降至3月份的14.3元/kg,，其中前兩個月的銷售價格高于去年同期0.92元,、3月份銷售價格則是基本持平，所以一季度豬價對公司利潤率并不算特別突出。
相比之下,，牧原股份養(yǎng)殖成本的降幅則是非?？捎^。
歷史調(diào)研記錄顯示,，2024年1-2月公司生豬養(yǎng)殖完全成本曾經(jīng)階段性上升至15.8元/kg,，同年3月降至15.1元/kg。
今年前三個月,，公司生豬養(yǎng)殖成本則分別為13.1元/kg,、12.9 元/kg、12.5元/kg,。這意味著,，僅僅依靠降本一項，便為公司貢獻(xiàn)了至少2元/kg以上的利潤增量,，對牧原股份的利潤端的拉動作用明顯大于豬價,。
“過去幾年小麥、玉米和豆粕等主要原材料成本合計占營業(yè)成本的比例約在55%~65%,，上述大宗農(nóng)產(chǎn)品價格波動會對公司的經(jīng)營數(shù)據(jù)產(chǎn)生較大影響,。”牧原股份業(yè)績說明會指出,。
而在今年一季度,，上述原材料價格均有不同程度地上漲，其中國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨由每噸2950元一度漲至3800元,，不過進(jìn)入3月后重新出現(xiàn)較大幅度下跌,。
另據(jù)匯易網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計可知，今年一季度,，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨均價為3403.27元/噸,，略低于2024年同期3533.08元/噸的季度均價，這也使得牧原股份今年3月的成本環(huán)比降幅更為明顯,。
而除了上述豬價略高,、降本效果顯著的拉動因素以外，牧原股份一季度的生豬銷量也有小幅增長,，尤其是今年銷售端重點發(fā)力的仔豬產(chǎn)品,。
“2025年，公司預(yù)計出欄商品豬7200萬頭~7800萬頭,，仔豬800萬頭~1200萬頭?！蹦猎煞?024年年報指出,。
即，月度商品豬、仔豬出欄量在600萬頭和66萬頭左右,。而從一季度銷售表現(xiàn)來看,，商品豬銷量為1839.5萬頭，符合上述年度出欄預(yù)期,，仔豬銷量卻達(dá)到414.9萬頭,，較上年同期的59.7萬頭增長595%。
以上銷售端的明顯變化,，也引發(fā)了部分投資者的關(guān)注,。
對此牧原股份指出，“隨著公司PSY,、活仔數(shù)等指標(biāo)的提升,，同等規(guī)模的母豬舍相比之前能生產(chǎn)更多數(shù)量的仔豬，公司加大仔豬銷售能進(jìn)一步提升母豬舍的利用效率,?！?/span>
PSY指標(biāo)，指每頭母豬每年提供的斷奶仔豬頭數(shù),，是衡量豬場繁殖效率和母豬生產(chǎn)性能的核心指標(biāo),。
業(yè)績說明會上，牧原股份還表示“當(dāng)前PSY在28左右”,，而截至3月末公司能繁母豬存欄量則達(dá)到348.5萬頭,。
“穩(wěn)健增長”何處覓增量？
“如果將時間拉長,，牧原股份或許是上一輪擴(kuò)產(chǎn)周期中最成功的養(yǎng)殖企業(yè),。”本報今年3月報道評價稱,。
一方面,，過去幾年公司產(chǎn)能、產(chǎn)量和市場占有率快速增長,，另一方面公司還成功穿越2021年以來的周期低谷,，并且實現(xiàn)了債務(wù)水平的相對可控和平穩(wěn)過渡。
根據(jù)全國生豬出欄量,、牧原股份出欄量計算可知,，2018年公司出欄量占比僅有1.59%。
此后,，隨著公司資本開支額度與產(chǎn)能,、產(chǎn)量的快速增長，2021年,、2022年連續(xù)兩年出欄量占比保持在2.5個百分點以上的增長,，直至2024年出欄量占比提升至10.19%左右,。
而早在2021年豬價周期見頂回落時，牧原股份的經(jīng)營策略便已經(jīng)調(diào)整為“穩(wěn)健增長”,，從高速發(fā)展向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變,。
“2024年資本開支也維持在較低水平，長期來看資本開支將呈現(xiàn)下降趨勢,。公司預(yù)計2025年資本開支金額為90億元,，其中豬舍升級改造為30億元，鄭州產(chǎn)業(yè)園及育種平臺建設(shè)為40-50億元,?！蹦猎煞葜赋觥?/span>
上述背景下,，公司通過提高養(yǎng)殖產(chǎn)能利用率等方式,，生豬出欄量依舊具備一定提升空間，但是毫無疑問已經(jīng)難以復(fù)制2020年至2022年的出欄增速,。
未來,，牧原股份從哪里去尋找新的增量市場幫助公司持續(xù)增長，也是投資者普遍關(guān)注的焦點,。
4月8日的業(yè)績說明會上,，便有投資者向牧原股份董事長、總裁秦英林提問,，“有沒有考慮涉及全產(chǎn)業(yè)鏈,，包括上游的農(nóng)產(chǎn)品動物保健和下游的深加工？出海有沒有計劃,？”
對此牧原股份回應(yīng)稱,，公司目前沒有開展動保及肉制品深加工業(yè)務(wù)的計劃。
2024年,，牧原股份與越南本土養(yǎng)殖公司BAF達(dá)成合作,；今年3月19日，牧原股份通過子公司瑞谷國際農(nóng)產(chǎn)有限公司,，在越南胡志明市投資設(shè)立了境外全資子公司越南牧原有限公司,。
“當(dāng)前，越南及周邊東南亞國家的生豬養(yǎng)殖行業(yè)從業(yè)者對于非瘟防控,、豬場改造,、硬件升級、生物安全防控體系等需求較為迫切,，這也成為公司海外業(yè)務(wù)開展的切入點,。”牧原股份表示,，當(dāng)前公司海外業(yè)務(wù)團(tuán)隊正在熟悉當(dāng)?shù)厥袌黾爱a(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r,，公司會根據(jù)未來戰(zhàn)略發(fā)展需求制定不同國家和地區(qū)的業(yè)務(wù)發(fā)展方式及目標(biāo),。
只是，相較于公司現(xiàn)有的生豬養(yǎng)殖,、屠宰業(yè)務(wù)而言，以上越南子公司所帶來的潛在收益空間明顯無法與之相提并論,。
此外,，對于投資者提及的“公司是否有計劃和新希望一樣，在海外直接投資建設(shè)養(yǎng)豬場,？”等問題,，牧原股份也未給出正面回應(yīng)。
接下來,，在繼續(xù)提升自身經(jīng)營質(zhì)量的同時,，或許牧原股份也需要進(jìn)一步明確自身戰(zhàn)略方向，通過尋找到新的增量市場,，不然豬價的高低,、現(xiàn)有產(chǎn)能將直接決定公司上限。
