5月22日，雙匯發(fā)展（000895.SZ）發(fā)布了中小投資者的調(diào)研記錄,，其中提及的經(jīng)營(yíng)問(wèn)題暴露出投資者對(duì)公司的關(guān)注與焦慮,。
近年來(lái)，雙匯發(fā)展的業(yè)績(jī)情況并不算太好,。4月30日,，雙匯發(fā)展公布了2025年一季報(bào)，在營(yíng)收連續(xù)四年下滑后,，繼續(xù)出現(xiàn)了下降,。這對(duì)雙匯發(fā)展而言無(wú)疑再度雪上加霜。
市場(chǎng)對(duì)于連續(xù)下滑的業(yè)績(jī)也并不滿意,，截至2025年5月26日,，雙匯發(fā)展收盤價(jià)為24.40元，較昨日下跌0.18元,，跌幅0.73%,，總市值為845.38億元，市盈率（TTM）為17.41倍,。近年來(lái),，雙匯發(fā)展股價(jià)走勢(shì)起伏明顯，2020年其股價(jià)從高位回落,，一度跌近70%,。
業(yè)績(jī)四連降，核心業(yè)務(wù)板塊受挫
雙匯發(fā)展作為中國(guó)肉類加工行業(yè)的龍頭企業(yè),，在1998年成功上市,，歷經(jīng)多年發(fā)展，已成為國(guó)內(nèi)極具影響力的肉制品巨頭,，其包裝肉制品中的火腿腸家喻戶曉,，也因此被譽(yù)為“火腿腸大王”。然而,，近年來(lái)雙匯發(fā)展的業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻不盡如人意,。
3月26日發(fā)布的2024年年報(bào)顯示，2024年雙匯發(fā)展實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入595.61億元,，同比減少0.55%,；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)49.89億元，同比減少1.26%,。這已經(jīng)是雙匯發(fā)展?fàn)I收連續(xù)第四年下降,，對(duì)比2020年高位的739.35億元，年?duì)I收已經(jīng)縮水了19.44%,。
而隨后在4月30日發(fā)布的2025年一季報(bào)也并沒(méi)有帶來(lái)好消息,，2025年一季度,，雙匯發(fā)展實(shí)現(xiàn)營(yíng)收142.69億元，同比下降0.09%,；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.37億元,，同比下降10.58%,，扣非凈利潤(rùn)10.61億元,，同比下降14.79%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額更是同比大幅下降42.20%至8.36億元,。
目前雙匯發(fā)展的主營(yíng)業(yè)務(wù)中主要由包裝肉制品業(yè)務(wù)和生鮮豬產(chǎn)品業(yè)務(wù)構(gòu)成,，兩者合計(jì)占比超過(guò)90%。不過(guò)2024年這兩項(xiàng)產(chǎn)品的表現(xiàn)都不佳,。
財(cái)報(bào)顯示,，2024年雙匯發(fā)展肉類產(chǎn)品總外銷量達(dá)到318萬(wàn)噸，同比下降1.67%,。
其中雙匯發(fā)展的生鮮豬產(chǎn)品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收303.34億元,，同比減少2.06%；銷量則降低4.40%至134.34萬(wàn)噸,；毛利率也進(jìn)一步下滑至4.58%,。營(yíng)收和毛利率的雙雙下滑使得生鮮豬產(chǎn)品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同比減少21.25%至13.89億元。
受豬價(jià)波動(dòng),、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等多種因素影響,，生鮮豬產(chǎn)品業(yè)務(wù)面臨著成本上升、價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈的困境,，盈利能力不斷被削弱,。
雙匯發(fā)展包裝肉制品業(yè)務(wù)2024年同樣營(yíng)收、銷量雙雙下降,。2024年該板塊業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收247.9億元,，同比減少6.16%,；銷量為141.43萬(wàn)噸,，同比下降6.11%。
近些年,，消費(fèi)者健康意識(shí)提升,，對(duì)食品添加劑較為敏感，而火腿腸等包裝肉制品往往添加劑相對(duì)較多,，導(dǎo)致消費(fèi)者購(gòu)買意愿下降,。
另外，雙匯發(fā)展目前的銷售渠道建設(shè)也表現(xiàn)得不盡如人意,。
雙匯發(fā)展目前的渠道主要由直銷,、經(jīng)銷兩塊構(gòu)成。經(jīng)銷以線下經(jīng)銷商代理為主，據(jù)財(cái)報(bào),，截至2024年末，公司共有經(jīng)銷商21282家,，對(duì)比年初凈增加3522家,，增幅高達(dá)19.83%,，2023年,，其經(jīng)銷商數(shù)量也同比增長(zhǎng)了18.22%。
然而,，經(jīng)銷商數(shù)量的快速增長(zhǎng)并未帶來(lái)營(yíng)收的同步提升。2024年雙匯發(fā)展代理銷售渠道共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收451.81億元,，同比下降2.50%,。2024年其經(jīng)銷銷售渠道毛利率從上年的20.79%微增至21.87%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)則從上年的97.57億元增至98.82億元,，增幅僅為1.29%。
雙匯發(fā)展直接銷售模式主要通過(guò)線上渠道進(jìn)行,，包括在天貓,、京東、淘寶等電商平臺(tái)開(kāi)設(shè)的30家店鋪,，以及京東新通路、小象超市,、淘寶買菜,、美團(tuán)優(yōu)選等平臺(tái)的入倉(cāng)業(yè)務(wù)，主要銷售包裝肉制品,、熟食、生鮮產(chǎn)品,、調(diào)味料等產(chǎn)品,。
2024年，雙匯發(fā)展的直銷渠道共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收143.81億元,，同比增長(zhǎng)6.11%,。不過(guò)，直銷渠道的業(yè)務(wù)毛利率依然嚴(yán)重偏低,，只有4.55%,，遠(yuǎn)不及代理銷售渠道21.87%的毛利率,。盡管近幾年該渠道的營(yíng)收規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，但由于毛利率畸低,，對(duì)公司整體盈利貢獻(xiàn)有限,。
銷售業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)速度明顯放緩，存貨周轉(zhuǎn)率從2021年的9.15次大幅下降至2024年的6.34次,，連續(xù)三年發(fā)生下滑,。
大額融資又大額分紅
主營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)展不順,，拓展新業(yè)務(wù)的想法自然而生,，雙匯發(fā)展也定向增發(fā)募集資金嘗試開(kāi)拓新業(yè)態(tài)，但這些新業(yè)務(wù)2024年的業(yè)績(jī)情況并不容樂(lè)觀,。
2020年,，雙匯發(fā)展通過(guò)定增募集資金近70億元，用于實(shí)施募投項(xiàng)目,，包括肉雞產(chǎn)業(yè)化產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目、生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目,、生豬屠宰及調(diào)理制品技術(shù)改造項(xiàng)目,、肉制品加工技術(shù)改造項(xiàng)目等。
然而,，2024年,，肉雞產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目,、生豬養(yǎng)殖項(xiàng)目、生豬屠宰及調(diào)理制品技術(shù)改造項(xiàng)目均為虧損狀態(tài),，凈利潤(rùn)分別虧損3.08億元、7229.3萬(wàn)元,、584.93萬(wàn)元,。
在雙匯發(fā)展2024年財(cái)報(bào)中，新業(yè)務(wù)主要?dú)w類在主營(yíng)業(yè)務(wù)下的“其他業(yè)務(wù)”中,，包括家禽及生豬養(yǎng)殖,、禽類屠宰及銷售等。雖然其他業(yè)務(wù)近幾年業(yè)績(jī)一直保持增長(zhǎng)勢(shì)頭,，2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收99.6億,，同比增長(zhǎng)10.44%,，但2024年該業(yè)務(wù)毛利率僅有3.07%，盡管營(yíng)收在增長(zhǎng),，如此低的毛利率使得新業(yè)務(wù)難以對(duì)公司整體業(yè)績(jī)起到有力的支撐和扭轉(zhuǎn)作用,。
此外,，雙匯發(fā)展的財(cái)務(wù)決策也飽受爭(zhēng)議,。
在年報(bào)發(fā)布的同時(shí)，雙匯發(fā)展也公布了年度利潤(rùn)分配方案,。2024年,，公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利7.50元（含稅），分紅金額達(dá)25.98億元,，超歸母凈利潤(rùn)一半,，而累加半年度利潤(rùn)分配方案后，2024年全年累計(jì)分紅達(dá)48.85億元,，占?xì)w母凈利潤(rùn)的97.92%,。
事實(shí)上，雙匯發(fā)展一直以大額分紅而聞名,，過(guò)去三年,，雙匯發(fā)展的分紅率都在95%以上。而據(jù)有關(guān)媒體統(tǒng)計(jì),，自上市以來(lái),，雙匯發(fā)展累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)665億元，累計(jì)分紅30次,，分紅金額596億元,，平均分紅率高達(dá)89.70%。
從股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看,，雙匯發(fā)展控股股東羅特克斯有限公司持股70.33%,，按比例2024年將獲得超34億元分紅，而羅特克斯的實(shí)際控制人是興泰集團(tuán),，萬(wàn)隆直接和間接持有的興泰集團(tuán)受益份額比例約為49.9%,，這意味著超過(guò)17億元的分紅進(jìn)了萬(wàn)隆家族的口袋。
在業(yè)績(jī)下滑當(dāng)下,，如此高額的分紅政策引發(fā)了市場(chǎng)的廣泛爭(zhēng)議,，一邊是募資投資的項(xiàng)目進(jìn)展不順，一邊是年年大額分紅,，這對(duì)公司發(fā)展是否有利,，著實(shí)需要打個(gè)問(wèn)號(hào)。
與此同時(shí),，公司的債務(wù)情況也不容樂(lè)觀,。截至2024年年末,，雙匯發(fā)展短期借款余額大幅上漲至70.98億元，同時(shí)貨幣資金僅剩57.50億元,。
食品安全問(wèn)題頻發(fā)
內(nèi)部管理問(wèn)題令人擔(dān)憂
除了業(yè)績(jī)和經(jīng)營(yíng)問(wèn)題,，近些年雙匯發(fā)展頻頻曝出的內(nèi)部管理問(wèn)題引起消費(fèi)者和投資者們的廣泛關(guān)注。
前些年,，雙匯發(fā)展就曾因食品安全問(wèn)題陷入輿論風(fēng)波,。2022年“315”期間，江西都市頻道再次暗訪了曾因里嵴肉產(chǎn)品被檢出氧氟沙星等問(wèn)題而抽檢不合格曝光的南昌雙匯車間,，報(bào)道顯示車間內(nèi)存在豬排落地直接裝袋入庫(kù),、工作服發(fā)黑發(fā)臭、風(fēng)淋系統(tǒng)形同虛設(shè)等衛(wèi)生安全隱患,，同時(shí),，還存在招聘操作不規(guī)范，考試體檢走過(guò)場(chǎng)等問(wèn)題,，這引發(fā)了社會(huì)廣泛關(guān)注,。
事實(shí)上，類似的事情11年前在雙匯已經(jīng)發(fā)生過(guò)一次,。
2011年的3·15，央視曝光了雙匯“瘦肉精”養(yǎng)豬一事,。事件一經(jīng)披露,，雙匯發(fā)展股票立馬停牌一個(gè)多月，復(fù)牌后又連續(xù)兩個(gè)跌停,，幾百億元市值灰飛煙滅,。
黑貓投訴上投訴雙匯火腿腸的內(nèi)容多為產(chǎn)品過(guò)期、發(fā)霉,、吃出異物等典型食品安全問(wèn)題,，截至5月26日相關(guān)投訴量仍居高不下，以“雙匯”為關(guān)鍵詞的投訴量高達(dá)5785條,。
令投資者們議論紛紛的還有之前備受矚目的父子爭(zhēng)權(quán)事件,。
2021年，雙匯發(fā)展母公司萬(wàn)洲國(guó)際突發(fā)公告,，宣布罷免萬(wàn)洲國(guó)際執(zhí)行董事,、董事會(huì)副主席萬(wàn)洪建在公司的所有職務(wù)，萬(wàn)洪建即萬(wàn)隆的長(zhǎng)子,。
此后,，萬(wàn)洪建發(fā)布了一篇題為《我眼中的父親和萬(wàn)隆》的文章，徹底將父子間的矛盾公開(kāi)化,。這篇將“家丑”外揚(yáng)的文章揭露了父子間的齟齬,，也揭露了雙匯發(fā)展的內(nèi)部管理問(wèn)題,。而文中對(duì)萬(wàn)隆的指控直接引起了深交所的關(guān)注。深交所要求雙匯發(fā)展就包括業(yè)績(jī)下滑,、關(guān)聯(lián)交易等多項(xiàng)問(wèn)題作出回答,。
2024年，這場(chǎng)“權(quán)力爭(zhēng)斗”終于落下帷幕,。老董事長(zhǎng)萬(wàn)隆卸任,，其子萬(wàn)宏偉接班。一個(gè)月后,，萬(wàn)隆又接下了公司副董事長(zhǎng)的職務(wù),，然而到了2024年12月，萬(wàn)隆又因“個(gè)人原因”,，再次辭去副董事長(zhǎng)職務(wù),。
這撲朔迷離的人事變動(dòng)也讓這場(chǎng)爭(zhēng)斗的影響變得難以預(yù)測(cè)，雙匯發(fā)展接班后的管理層是否還穩(wěn)定,，對(duì)公司未來(lái)發(fā)展又是否會(huì)有影響,。
除了家族內(nèi)部的權(quán)力交接問(wèn)題，外部人才引進(jìn)也遭遇挫折,。
2月7日,，雙匯發(fā)展發(fā)布了關(guān)于公司高級(jí)管理人員辭職的公告。
公告顯示,，曾任伊利副總裁兼重點(diǎn)客戶資深總經(jīng)理的郭云龍因個(gè)人原因申請(qǐng)辭去公司副總裁職務(wù),，其離任后不再擔(dān)任公司任何職務(wù)。
而在此前2024年3月3日召開(kāi)的雙匯發(fā)展第八屆董事會(huì)第十九次會(huì)議上,，經(jīng)公司總裁提名,，董事會(huì)同意聘任郭云龍先生為公司副總裁。也就是說(shuō),，郭云龍?jiān)陔p匯發(fā)展上任不滿一年就辭職了,。
這也讓市場(chǎng)疑慮重重，雙匯發(fā)展目前發(fā)展情況如何,，為何老將也“折戟”于此,？
雙匯發(fā)展當(dāng)前面臨著業(yè)績(jī)下滑、核心業(yè)務(wù)受挫,、管理層動(dòng)蕩等問(wèn)題,。公司未來(lái)能否實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的回升和可持續(xù)發(fā)展，或許仍需在提升產(chǎn)品質(zhì)量,、優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),、穩(wěn)定管理層等方面做出積極且有效的變革。
