15日，吉林省財政廳和糧食局聯(lián)合印發(fā)《吉林省飼料加工企業(yè)財政補貼管理辦法》,，對于納入補貼范圍的36 家飼料企業(yè),，在規(guī)定期間收購加工省內(nèi)符合條件的2016年新產(chǎn)玉米給予每噸200元的補貼。預期整個東北地區(qū)會跟進補貼,。對于區(qū)域性飼料企業(yè)受益明顯,，養(yǎng)殖存欄拐點也加大了下游需求,。全國生豬價格節(jié)后下行，白羽雞價格低迷,，等待反彈時機,。

　　（一）華創(chuàng)農(nóng)業(yè)團隊王鶯：禾豐牧業(yè)(12.820, -0.35, -2.66%)(603609)調(diào)研紀要
　　對禾豐牧業(yè)這樣處于東北的企業(yè)，今年發(fā)展具備了天時地利的條件,。天時說的是一號文件,、國家生豬養(yǎng)殖規(guī)劃文件都有利于東北企業(yè)，因為東北工業(yè)形勢不太好,，當?shù)卣{(diào)整產(chǎn)業(yè)結構,，非常支持養(yǎng)殖戶上規(guī)模;地利因為公司地處東北，本應有成本優(yōu)勢,，但以前因為國家臨儲政策,，東北的玉米反而比南方貴，16年退出是機遇,，財政補貼省級下文預計在下周會公布,，關于補貼力度和企業(yè)名單。16年公司用了玉米50-60萬噸左右,，這是包括肉雞用料的,，這個政策禾豐牧業(yè)是最大的受益者。

　　東三省飼料行業(yè)的趨勢,、變化?

　　A: 大型豬場最近幾年在東三省進入布局的速度非?？欤瑫r本地中大型豬場的量也增長很快(有當?shù)卣С?,，特別小的散戶加速淘汰,，導致經(jīng)銷商數(shù)量在減少，存活下來的也變成全方位的綜合服務商,。所以前幾年公司的壓力是非常大的,，我們也在調(diào)整商業(yè)模式，目前我們在吉林為溫氏做定制和代加工,，大客戶方面我們把銷售部拆分成直銷和經(jīng)銷,，直銷在加力。另外經(jīng)銷商部分,，以荷蘭的成熟經(jīng)驗,，荷蘭經(jīng)銷商還占比30%左右，而中國經(jīng)銷商的渠道也將會長期存在,，我們也不放棄,，做一些深度調(diào)整。我們認可業(yè)內(nèi)的觀點：未來中國的養(yǎng)殖結構可能啞鈴型,，超大豬場和小的家庭農(nóng)場并存,，營銷上中大規(guī)模的豬場是未來必爭之地,，人力資源(技術員工)往這部分傾向，像在河南的南陽禾豐,、駐馬店禾豐全部是直銷,。東三省慢一點，散養(yǎng)戶比例還在70%,，到陜西,、甘肅基本上全部是經(jīng)銷商市場。

　　公司對玉米,、豆粕的價格行情判斷?

　　A: 總體上下跌,，1500左右，短期因為需求增長,，玉米價格會上漲,。豆粕震蕩小幅上漲，我們有做套期保值,，基差做得非常多,。豆粕價格16年10月前鎖定，四季度,、春節(jié)的用量全部鎖定,，比同行低200元價差，玉米處于下跌過程,，隨行就市,，公司最近的采購會在財政部補貼文件下發(fā)之日后入庫,，合同價格已經(jīng)敲定,，補貼算的量是從4月30日前收購，6月30日前加工?，F(xiàn)貨市場黑龍江節(jié)前1300元/噸,，從黑龍江到吉林到遼寧以運費40-50元/噸遞增。北方港口二等糧今天價格是1460元/噸,。正常2個月的庫存,。

　　（二）方正證券(8.480, 0.00, 0.00%)楊天明：飼料補貼正式推出，基本面好轉(zhuǎn)+政策利好提升飼料股配置價值
　　預期整個東北地區(qū)會跟進補貼,。根據(jù)補貼管理辦法,，將對生產(chǎn)經(jīng)營地在省內(nèi)、15 年實際飼料產(chǎn)量5 萬噸以上的企業(yè)進行補貼,，要求即日起至今年4 月30 日期間配合飼料企業(yè)收購入庫且在今年6 月底前加工16 年新產(chǎn)玉米,。吉林省此次率先公布補貼政策細則，預計其他幾個省區(qū)會陸續(xù)推出相應補貼政策,。此次按照200 元/噸標準進行補貼,，超過此前市場的預期,，我們預計其他地區(qū)的補貼標準會參照吉林的補貼標準。

　　玉米庫存壓力大,，飼料持續(xù)受益成本下降,。16 年新玉米上市之后，其購銷情況一直不理想,，東北地區(qū)出臺補貼政策鼓勵飼料企業(yè)入市收購玉米新糧,，以降低臨儲退出以后的不利影響。但鑒于國儲庫存大,、玉米種植調(diào)減的難度大等因素,，玉米價格將持續(xù)維持低位。飼料企業(yè)會持續(xù)受益于玉米價格的下降,。

　　禾豐是區(qū)域龍頭,，受益或最為明顯。禾豐是東北區(qū)域飼料龍頭,，其玉米采購一半是來自于東北,。中性情況下，我們測算17 年玉米補貼會增加其營業(yè)外收入約6000 萬元左右,，增厚利潤4300萬元左右,，約為15 年凈利潤的14%左右。

　　補貼是錦上添花,，飼料更受益于下游需求的恢復,。生豬行業(yè)持續(xù)處在高盈利的階段，吸引了養(yǎng)殖業(yè)的補欄,。從仔豬價格,、種豬料銷量變化來看，存欄量已臨近拐點,，飼料需求將進一步釋放,。壓制飼料行業(yè)估值的存欄量因素也會被削弱，飼料估值水平將有望提升,。重點關注海大集團(14.970, -0.13, -0.86%)(002311),、禾豐牧業(yè)、唐人神(12.050, -0.18, -1.47%)(002567),、金新農(nóng)(14.310, -0.22, -1.51%)(002548),。

　　（三）華創(chuàng)農(nóng)林王鶯：財政部補貼東北三省一區(qū)飼料企業(yè),，繼續(xù)強推飼料板塊
　　1. 財政部補貼東北三省及內(nèi)蒙地區(qū)飼料企業(yè),，玉米產(chǎn)業(yè)鏈相關個股受益。
     財政部,、國家糧食局下發(fā)《關于支持實施飼料加工企業(yè)補貼政策的通知》：通知要求東北三省和內(nèi)蒙古自治區(qū)制定出臺飼料加工企業(yè)收購加工2016年新產(chǎn)玉米的補貼政策,。補貼政策執(zhí)行期間為各省補貼文件印發(fā)之日起至2017年6月底,，收購加工期限為各省補貼文件印發(fā)之日起至2017年4月30日期間配合飼料企業(yè)收購入庫，且2017年6月底前加工的2016年產(chǎn)玉米,。中央財政將在執(zhí)行期結束后,，在國務院確定的玉米深加工獎補資金額度內(nèi)，對出臺飼料加工補貼的省區(qū)實施獎補政策,，我們預計補貼金額約為200-300元/噸,。因此，玉米產(chǎn)業(yè)鏈相關個股將充分受益,，建議繼續(xù)關注中糧生化(13.440, -0.54, -3.86%)(000930),、禾豐牧業(yè)、登海種業(yè)(18.240, -0.24, -1.30%)(002041),。

　　2. 全國生豬價格節(jié)后下行,，白羽雞價格低迷，等待反彈時機,。
　　全國生豬價格節(jié)后如期下行,，單周環(huán)比下跌4.13%，行情整體走勢偏弱,，因消費需求處于蛋雞,，預計以趨穩(wěn)為主?？紤]到2017年環(huán)保壓力依然較大,，我們預計豬價短期難以回落。建議繼續(xù)關注溫氏股份(33.870, -0.35, -1.02%),、牧原股份(24.270, 0.03, 0.12%)(002714),。白羽雞肉方面，雞苗價格低迷,，毛雞養(yǎng)殖虧損,，隨著天氣轉(zhuǎn)暖,，需求回升或帶動補欄,，建議適當關注禽鏈調(diào)整后的超跌反彈機會。

　　3. 畜禽養(yǎng)殖后周期,，我們繼續(xù)推薦海大集團,、生物股份(31.700, 0.19, 0.60%)
　　海大集團是國內(nèi)經(jīng)營最為穩(wěn)健的飼料龍頭之一，公司從11月開始恢復(華中水災影響)至上半年20-30%的增長態(tài)勢,，17年目標銷量約900萬噸,，其中水產(chǎn)料240萬噸，豬料雞料各150萬噸,，鴨料350萬噸,，其在珠三角區(qū)域市占率60%-70%,。未來著力開拓華中、華東及海外市場,，長期規(guī)劃2000萬噸級,。

　　（四）國都證券晨報肖世?。猴暳掀髽I(yè)收購玉米補貼接連落地
　　本次吉林省對納入補貼范圍的36家飼料企業(yè)給予200元/噸的收購補貼,，不僅有助于加快消化玉米高庫存，也會對下游加工企業(yè)利潤形成直接利好,。
　　其實,，玉米深加工企業(yè)已經(jīng)嘗到補貼的“甜頭”。2016年11月,，黑龍江,、吉林、遼寧和內(nèi)蒙古政府發(fā)布政策,，給予年加工能力為10萬噸以上的玉米深加工企業(yè)收購2016年新玉米的補貼費用,，金額分別為吉林200元/噸、遼寧100元/噸,、內(nèi)蒙古200元/噸,、黑龍江300元/噸。
　　補貼的下發(fā)使得玉米深加工企業(yè)的利潤大幅回升,。據(jù)方正證券(601901)統(tǒng)計,，截至今年1月13日，東北三省以及山東,、河北,、河南地區(qū)的平均利潤水平達到231.6元/噸。其中,，東北三省加工利潤更是達到平均358元/噸,。
　　此次被納入補貼范圍的36家企業(yè)中，包括大北農(nóng)(6.510, -0.05, -0.76%)(002385),、禾豐牧業(yè),、雛鷹農(nóng)牧(4.890, -0.02, -0.41%)(002477)、正方農(nóng)牧等公司,。據(jù)長江證券(10.420, 0.03, 0.29%)(000783)預測,，飼料上市企業(yè)中，禾豐牧業(yè),、大北農(nóng)和金新農(nóng)三家公司2017年東北地區(qū)飼料產(chǎn)量分別為120萬噸,、35萬噸和15萬噸。補貼有望直接增厚企業(yè)經(jīng)營利潤。
　　而在企業(yè)利潤改善的同時,，加工業(yè)開工積極性也大幅提升,。目前，吉林省玉米加工在產(chǎn)企業(yè)平均開工率高達98%以上,。從2016年11月1日實施補貼政策以來,，當?shù)仄髽I(yè)累計加工玉米31.5億公斤，其中春節(jié)后加工4億公斤,。
　　那么庫存加快消化后,，玉米價格是否有望上漲呢?神華期貨認為，短期內(nèi)玉米不存在大漲基礎,。截至16日收盤,。玉米主力合約收于1572元/噸，當日漲幅0.64%,。自中央一號文件發(fā)布以來,，玉米期貨開始上漲，一度突破1600元/噸點位,，之后回吐部分漲幅,，本周至今下跌2.06%，年內(nèi)累計上漲3.49%,。

　　你判斷整體行業(yè)供給肯定是在持續(xù)增加的?有什么印證邏輯?

　　自2015年開始生豬價格出現(xiàn)大幅提升,，導致行業(yè)養(yǎng)殖利潤高企、產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)金流持續(xù)充裕,，養(yǎng)殖行業(yè)的資產(chǎn)負債表出現(xiàn)明顯修復,，養(yǎng)殖戶的更新替換或者增加高效養(yǎng)殖產(chǎn)能的需求也在大幅增加。我們發(fā)現(xiàn),，養(yǎng)殖類上市公司的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額大幅轉(zhuǎn)正并增加,。
　　所以我們就去更加深度的研究，除了農(nóng)業(yè)部的母豬存欄數(shù)據(jù)之外的,，能都代表國內(nèi)生豬供給的一些指標,，發(fā)現(xiàn)：(1)畜牧業(yè)協(xié)會監(jiān)測的種豬企業(yè)能繁母豬存欄量顯示2016年1-11月能繁母豬存欄量同比回升近6%。(2)2016年飼料銷量同比增速逐步增加,，到12月提到15%左右,，也就是說生豬存欄也在逐步增加，其中草根調(diào)研顯示母豬料銷售增速行業(yè)平均在10-15%,。
　　綜上,，考慮到多種因素影響，結合草根調(diào)研的感受,，我們依然傾向于認為，國內(nèi)的生豬產(chǎn)能增加已經(jīng)開始，而且隨著當前盈利依然維持高位,，補存欄趨勢還會繼續(xù)增加,，從而國內(nèi)的生豬供給又將進入增長周期。

　　對于未來一年豬價大的趨勢怎么判斷?

　　結合母豬性能提高和2016年上半年4-5月大量母豬補欄,，我們認為生豬存欄在2017年將整體出現(xiàn)同比小幅回升,，時間點上預計從二季度開始，二季度可能出現(xiàn)階段性存欄快速回升,，下半年呈現(xiàn)緩慢回升,。
　　因此，豬價或在2017年一季度保持高位,，二季度后進入緩慢下行通道,，全年價格運行區(qū)間為14-18元/公斤，均價同比下滑8-10%,。也就是說,，“豬周期”繼續(xù)開啟的周而復始一輪!

　　（五）天風農(nóng)業(yè)吳立：補欄拐點已現(xiàn),，堅定布局飼料
　　主要觀點：1.生豬補欄積極性呈現(xiàn)結構性特點,，我們認為，養(yǎng)殖戶存欄結構正由金字塔型向啞鈴型轉(zhuǎn)變,。2.三元母豬轉(zhuǎn)二元母豬的現(xiàn)象大幅減少,，我們認為，現(xiàn)階段湖北省能繁母豬存胎齡結構比較年輕,。3.未來飼料行業(yè)面臨集中度提升和產(chǎn)業(yè)角色轉(zhuǎn)型的問題,，我們認為，中小養(yǎng)殖戶偏愛預混濃縮料+自配模式,，超大養(yǎng)殖場將跟多選擇配合料+代工或自建模式,。4.生豬存欄量預計下半年加速回升，我們認為,，改建豬場是增速較快的部分,。5.能繁母豬存欄量預計年中回升，我們認為,，環(huán)保去散戶和高胎齡母豬轉(zhuǎn)商品豬影響已到后期,。6.今年飼料銷量結構性增速可期，預計年中玉米價格繼續(xù)下跌,，我們認為,，飼料行業(yè)迎來量價齊升行情。