結(jié)構(gòu)改善疊加銷量增長(zhǎng),飼料業(yè)務(wù)進(jìn)入高增長(zhǎng)期,。2016 年以來(lái)公司積極轉(zhuǎn)變銷售策略,將飼料銷量作為第一考核目標(biāo),且效果顯著,。16 年公司全年飼料銷量預(yù)計(jì)約380 萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)約30%,。其中公司自身近210 萬(wàn)噸,山東和美約170 萬(wàn)噸,。同時(shí)公司通過收購(gòu)比利美英偉加大前端料布局,飼料銷售結(jié)構(gòu)得到改善,16 年比利美英偉飼料銷量約10 萬(wàn)噸,毛利率約23%,凈利率7%,預(yù)計(jì)17 年有望增長(zhǎng)至15 萬(wàn)噸,。預(yù)計(jì)公司后期飼料銷量增長(zhǎng)或加速,17 年公司飼料銷量或達(dá)450 萬(wàn)噸,。

       定增獲批,養(yǎng)殖規(guī)模有望實(shí)現(xiàn)大幅擴(kuò)張,。公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)方案已獲得證監(jiān)會(huì)批復(fù)通過,目前交易資產(chǎn)已經(jīng)過戶完成,后期養(yǎng)殖規(guī)模有望迎來(lái)大幅增長(zhǎng),。收購(gòu)標(biāo)的公司龍華牧業(yè)預(yù)計(jì)2017 年生豬出欄20 萬(wàn)頭, 且頭均盈利或超300 元,。此外公司通過“公司+農(nóng)場(chǎng)主”型模式,自身內(nèi)生性也將實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。近期公司已于花垣縣簽訂投資協(xié)議計(jì)劃新建年出欄合計(jì)40 萬(wàn)頭生豬養(yǎng)殖項(xiàng)目,。整體上預(yù)計(jì)2017 年公司自身出欄規(guī)模將達(dá)40 萬(wàn)頭,同比實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng),養(yǎng)殖完全成本目前約6.5 元/斤,。

       布局完善產(chǎn)業(yè)鏈下游,新品打開市場(chǎng)空間。近年來(lái)公司積極研發(fā)新品, 做大終端熟食規(guī)模,。且前期聯(lián)合成立的產(chǎn)業(yè)基金的資金已募集到位,預(yù)計(jì)后期公司或?qū)⑼ㄟ^產(chǎn)業(yè)基金的方式對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈下游進(jìn)行并購(gòu),我們判斷或集中在終端食品銷售渠道層面?，F(xiàn)階段公司屠宰加工及熟食業(yè)務(wù)已開始實(shí)現(xiàn)盈利,預(yù)計(jì)2017 年利潤(rùn)貢獻(xiàn)或達(dá)1000 萬(wàn)元,在后期公司內(nèi)生性增長(zhǎng)及外延并購(gòu)加速的背景下,公司熟食業(yè)務(wù)發(fā)展將進(jìn)入快車道。

       給予“買入”評(píng)級(jí),?？春霉疚磥?lái)發(fā)展,按公司2017 年飼料銷量450 萬(wàn)噸,生豬出欄60 萬(wàn)頭(其中自身40 萬(wàn),龍華20 萬(wàn)頭)計(jì)算,測(cè)算公司2017 年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)將達(dá)3.2 億元?？紤]定增后股本的攤薄,預(yù)計(jì)公司2016,、2017 年EPS 分為0.35 元和0.57 元,給予“買入”評(píng)級(jí)。

      風(fēng)險(xiǎn)提示:

      1. 公司飼料銷量不達(dá)預(yù)期;

      2. 公司生豬出欄規(guī)模不達(dá)預(yù)期,。