受生豬行業(yè)周期下行拖累,，動保行業(yè)2022年一季度業(yè)績同比普遍大幅下滑,，行業(yè)大幅度調整。機構認為,，如果生豬行業(yè)于2023年前后實現(xiàn)底部反轉,，養(yǎng)殖戶對防疫的要求有望加強，動保行業(yè)有望迎來絕地反擊,。

    01,、
    市場規(guī)模保持快速增長
    集中度仍處于較低水平

    以疫苗接種為主要措施的動物病毒性疫病防控工作已經成為養(yǎng)殖業(yè)穩(wěn)產保供不可或缺的重要組成部分。
    據(jù)中國獸藥協(xié)會相關資料介紹,，國內動保市場主要包括獸用生物制品,、獸用化學藥品、中獸藥三大細分市場,，其中獸用生物制品市場以動物疫苗為主,；獸用化學藥品以抗微生物藥和抗寄生蟲藥為主；中獸藥則包括抗菌,、驅動和促生長三大類,。
    從總量來看,，國內獸藥市場規(guī)模近年來正保持快速增長趨勢，2020年國內獸藥銷售總額達621億元,，2010-2020年間的復合增速高達7.39%,，明顯快于國外獸用藥品市場。從結構來看,，國內獸藥市場產品結構和國外獸藥市場類似,，均以化藥和生物制品為主。
    不過,，從市場格局來看,，我國獸藥行業(yè)目前的集中度仍處于較低水平。據(jù)中國獸藥協(xié)會和國際畜牧網(wǎng)相關數(shù)據(jù)統(tǒng)計,，截至2020年底,，全國獸藥生產企業(yè)1633家，其中年銷售額在2億元以下的企業(yè)占比超95%,，前十名企業(yè)的銷售額占比約為22%,，遠低于國外獸藥市場。

    02
    行業(yè)有望迎來絕地反擊

    民生證券認為,，動保產品需求與下游養(yǎng)殖行業(yè)景氣度息息相關,，具有明顯的“后周期”屬性。一般來說,，生豬價格上漲時,，養(yǎng)殖行業(yè)補欄意愿增加，防疫積極性提升,，進而帶動動保需求增長,，動保企業(yè)業(yè)績與估值雙增；而當生豬價格低迷時,，母豬淘汰量增加,，養(yǎng)殖場特別是中小養(yǎng)殖場用藥量減少，導致動保需求下滑,，對應動保行業(yè)業(yè)績與估值的底部,。

    去年下半年至今，生豬產能快速恢復導致豬價持續(xù)下行,，養(yǎng)殖行業(yè)整體陷入深度虧損,。不過國信證券認為，在養(yǎng)殖利潤持續(xù)收縮甚至轉虧的壓力下,，行業(yè)產能去化或繼續(xù)加速,，進而奠定2023年前后的生豬行業(yè)周期反轉。
    國信證券指出,，受生豬行業(yè)周期下行拖累,，動保行業(yè)2022年一季度業(yè)績同比普遍大幅下滑,，行業(yè)大幅度調整。如果生豬行業(yè)于2023年前后實現(xiàn)底部反轉,，將緩解養(yǎng)殖戶資金緊張情況,，養(yǎng)殖戶對防疫的要求有望加強，動保行業(yè)有望迎來絕地反擊,。
    03
    三大原因帶動成長

    長期來看,，國信證券也非常好看動保行業(yè)的前景，并給出了三大邏輯：

    長期邏輯1：受益于養(yǎng)殖規(guī)?；M程。

    在生豬養(yǎng)殖規(guī)?；M程中,，隨著規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)的產能占比將不斷提升以及頭部養(yǎng)豬企業(yè)的快速擴張，行業(yè)整體防疫治療支出或將顯著提高,，進而有望帶動動保行業(yè)不斷擴容,。

    我國獸藥行業(yè)目前的集中度仍處于較低水平，隨著養(yǎng)殖規(guī)?；M程的深入推進,，下游防疫需求將逐步向專業(yè)化、一體化,、高端化方向轉變,，屆時落后產能可能將面臨被淘汰或整合的命運，市場份額有望進一步向頭部企業(yè)聚攏,。

    長期邏輯2：受益于國內寵物數(shù)量快速增長,。

    據(jù)統(tǒng)計，2020年全國城鎮(zhèn)寵物犬貓數(shù)量合計約1億只,，其中寵物犬有5222萬只,，寵物貓有4862萬只，且我國一二線城市養(yǎng)寵人數(shù)比例僅約40%,，相比美國的約70%仍有較大提升空間,。
    狂犬病疫苗等疫苗產品作為剛需消費，有望充分受益我國寵物數(shù)量和寵物市場規(guī)模的持續(xù)擴張,，市場潛力巨大,，國產品牌未來有望實現(xiàn)進口替代。

    長期邏輯3：受益于新版GMP（《獸藥生產質量管理規(guī)范》）和飼料禁抗（禁止抗生素濫用）,。

    從供給端來看,，2022年5月31日新版GMP即將到來，在新版GMP更為細化嚴格的要求下,，能力不足的落后產能或于本輪新版獸藥GMP實施過程中被淘汰,，市場集中度或將明顯提升,。從需求端來看，飼料禁抗背景下,，獸用化藥需求將全面轉向養(yǎng)殖端,，高質量治療用化藥占比或持續(xù)提升，研發(fā)能力優(yōu)秀的頭部化藥企業(yè)有望受益,。