2018年非瘟在國內(nèi)爆發(fā),，帶來百年難遇、持續(xù)長達2年的高漲豬價：2019年3月開始急劇攀升,，當年最高漲至驚人的18.2元/斤,。在2020年的幾乎每個月里，一頭育肥豬盈利超過2000元,，養(yǎng)豬一躍成為暴利行業(yè),。

    幾乎是全行業(yè)都在“砸錢”，20多家上市豬企僅一年時間就斥資1500億,，投身于一場“史詩級的養(yǎng)豬擴張”之中,，搶占市場份額、搶占紅利,。而在巨額資金投入后,，出現(xiàn)歷史未曾有過的虧損，資產(chǎn)負債率攀升至80%以上,，又有幾家豬企可以承受,？

    養(yǎng)豬業(yè)的“資本盛宴”：

    從500億到1500億

    24家豬企資本開支一年增長近2倍

    2019年下半年開始，全行業(yè)逐漸掀起了一股養(yǎng)豬擴張熱潮,，置身資本市場的上市豬企猛踩油門,、砸下巨額資金加速入局。2020年,，24家豬企資本開支合計達到1515.42億元,，是2018年的4.7倍之多，較2019年增加超過900億元,、增幅177%,。

    1500億是什么概念？如果平均分給全球80億人,，每人可得18.75元,。

    2021年豬價自高位回落，但資本擴張的慣性還在持續(xù),，仍有企業(yè)加碼上產(chǎn)能,，24家豬企全年資本開支依舊達到1063.54億元，直至2022年才逐漸消停降至577.26億元,。
    5年合計來看,，牧原5年投入1158.3億元一躍成為“養(yǎng)豬一哥”,；溫氏輕資產(chǎn)擴張投入743.77億元位列第二；飼料巨頭養(yǎng)豬代表“新希望”砸下716.03億元緊隨其后,；“搶母豬,、搶仔豬、搶欄舍,、搶人才”的正邦,，用270.31億元加入巨頭行列。

    在全行業(yè)擴張的2020年,，24家豬企中有18家資本開支創(chuàng)下歷史新高,。其中牧原金額最高為460.71億元，除了撥出8%用于企業(yè)日常開支外,，其余的400多億全部投入擴張,；排在第二的新希望雖稍顯遜色，全年支出亦高達342.5億元,，90%也用在擴張上,。

    對比2019年，近七成的上市豬企在2020年資本開支翻倍增加,，其中從房地產(chǎn)行業(yè)跨界養(yǎng)豬的京基智農(nóng)支出從1億暴漲至16.94億,，漲幅1580%占據(jù)榜首。傲農(nóng),、天邦,、新五豐、羅牛山資本開支的同比漲幅同樣不低于300%,。
    高速擴張下的“冰火兩重天”：

    牧原4年狂賺530億元

    正邦,、傲農(nóng)、天邦虧光上市總盈利

    豬企斥巨資養(yǎng)豬主要集中在2019年,、2020年,，僅2年時間24家企業(yè)資本開支總和高達2062.65億元,。豬企如此高調(diào),，在養(yǎng)豬上獲得的回報對得起巨額投入嗎？

    以2022年生豬出欄量TOP10上市豬企為例,，選取市場份額,、扣非凈利潤以及現(xiàn)金流3個指標，來評價企業(yè)養(yǎng)豬擴張的效果,。

    首先是市場份額,，即企業(yè)出欄量占全國出欄總量的比重。2022年,，10家企業(yè)合計出欄生豬1.26億頭,，在過去的5年里市場份額由7%提高至18%,。其中除溫氏下滑外，另外9家的市場份額均有提升,，以牧原最為明顯,，其出欄量由2018年的1101萬頭到2022年的6120萬頭，暴漲了4.6倍,，已經(jīng)占到全國的8.7%,。
    而豬企在扣非凈利潤方面的表現(xiàn)，充分說明了養(yǎng)豬業(yè)是高風險行業(yè),。2020年10家企業(yè)有9家盈利創(chuàng)下歷史新高,，而巨額資本投入帶來的龐大生豬產(chǎn)能兌現(xiàn)，讓接下來的兩年半時間里,，豬價降至成本線下壓倒了許多企業(yè),，2021年有7家上市豬企同樣“虧出天際“，到2022年仍有過半企業(yè)未能扭虧為盈,。2023年上半年所有上市豬企養(yǎng)豬板塊都處于虧損狀態(tài),。

    以2018年作為豬企擴張的分水嶺。累計2019-2022年4年利潤,，10家豬企表現(xiàn)為“冰火兩重天”：牧原,、溫氏、中糧家佳康,、海大實現(xiàn)巨額財富（超過50億元）,，其中牧原高達530億元占據(jù)榜首。

    而正邦,、傲農(nóng),、天邦則虧光了上市以來的所有盈利。正邦2021,、2022年經(jīng)營現(xiàn)金流凈額持續(xù)為負值,，于2022年10月被債權(quán)人申請重整；傲農(nóng)也一度傳出資金鏈緊繃,。
    舉債擴張比比皆是：

    20家豬企總負債超4000億

    4家資產(chǎn)負債率超過80%

    據(jù)新豬派不完全統(tǒng)計,，2019年-2021年6月，新希望,、牧原,、溫氏、正邦4家企業(yè)開工建設的養(yǎng)殖項目產(chǎn)能達8320萬頭,，按照頭均1100元的建設成本計算,，需投入915億元資金。

    如此巨大的資金投入，上市豬企依靠自身每年的凈利潤實屬難以為繼,，需要通過發(fā)行股票,、發(fā)行債券等方式來補充。而據(jù)新豬派統(tǒng)計,，2019-2022年,，牧原等11家上市企業(yè)通過股票增發(fā)實際募集的資金總額為326.71億元，與其建設生豬產(chǎn)能所需的資金仍相去甚遠,。
    因而在過去幾年豬企向銀行等金融機構(gòu)借款,，“舉債擴張”現(xiàn)象頗為常見，例如正邦2020年大賺60億元凈利潤之時,，還背負著347億元的債務,。

    如此在非瘟后，養(yǎng)豬企業(yè)的負債和資產(chǎn)負債率都急劇攀升,。2023年一季度末,，20家上市豬企總負債達4470億元，是2017年的5倍之多,；平均資產(chǎn)負債率也由44%漲到了66%,。

    資產(chǎn)負債率過高，企業(yè)的財務風險將隨之陡增,。2023年一季度末,，正邦、正虹科技,、天邦,、傲農(nóng)的資產(chǎn)負債率已經(jīng)超過了80%，高于其他上市豬企,。一旦償債能力薄弱,，它們面臨的經(jīng)營壓力不言而喻，傲農(nóng)生物將部分股份轉(zhuǎn)讓給國企“漳州金投”,，也正是為了補充資金和降低經(jīng)營風險,。
    由此可知，養(yǎng)豬業(yè)重資本投入,，回報周期長,、風險也高。豬企決策者在實施擴張前,，需要思考清楚：是否有充足的資金,、穩(wěn)定的資金來源,；管理能力是否跟得上擴張,；能夠允許幾年內(nèi)收回成本等等。盲目過度擴張,，急于求成,，往往只會適得其反,。