2018年非瘟在國內(nèi)爆發(fā),，帶來百年難遇,、持續(xù)長達2年的高漲豬價：2019年3月開始急劇攀升，當(dāng)年最高漲至驚人的18.2元/斤,。在2020年的幾乎每個月里,，一頭育肥豬盈利超過2000元，養(yǎng)豬一躍成為暴利行業(yè)。

    幾乎是全行業(yè)都在“砸錢”,，20多家上市豬企僅一年時間就斥資1500億,，投身于一場“史詩級的養(yǎng)豬擴張”之中，搶占市場份額,、搶占紅利,。而在巨額資金投入后，出現(xiàn)歷史未曾有過的虧損,，資產(chǎn)負(fù)債率攀升至80%以上,，又有幾家豬企可以承受？

    養(yǎng)豬業(yè)的“資本盛宴”：

    從500億到1500億

    24家豬企資本開支一年增長近2倍

    2019年下半年開始,，全行業(yè)逐漸掀起了一股養(yǎng)豬擴張熱潮,，置身資本市場的上市豬企猛踩油門、砸下巨額資金加速入局,。2020年,，24家豬企資本開支合計達到1515.42億元，是2018年的4.7倍之多,，較2019年增加超過900億元,、增幅177%。

    1500億是什么概念,？如果平均分給全球80億人,，每人可得18.75元。

    2021年豬價自高位回落,，但資本擴張的慣性還在持續(xù),，仍有企業(yè)加碼上產(chǎn)能，24家豬企全年資本開支依舊達到1063.54億元,，直至2022年才逐漸消停降至577.26億元,。
    5年合計來看，牧原5年投入1158.3億元一躍成為“養(yǎng)豬一哥”,；溫氏輕資產(chǎn)擴張投入743.77億元位列第二,；飼料巨頭養(yǎng)豬代表“新希望”砸下716.03億元緊隨其后；“搶母豬,、搶仔豬,、搶欄舍、搶人才”的正邦,，用270.31億元加入巨頭行列,。

    在全行業(yè)擴張的2020年，24家豬企中有18家資本開支創(chuàng)下歷史新高,。其中牧原金額最高為460.71億元,，除了撥出8%用于企業(yè)日常開支外,，其余的400多億全部投入擴張；排在第二的新希望雖稍顯遜色,，全年支出亦高達342.5億元,，90%也用在擴張上。

    對比2019年,，近七成的上市豬企在2020年資本開支翻倍增加,，其中從房地產(chǎn)行業(yè)跨界養(yǎng)豬的京基智農(nóng)支出從1億暴漲至16.94億，漲幅1580%占據(jù)榜首,。傲農(nóng),、天邦、新五豐,、羅牛山資本開支的同比漲幅同樣不低于300%,。
    高速擴張下的“冰火兩重天”：

    牧原4年狂賺530億元

    正邦、傲農(nóng),、天邦虧光上市總盈利

    豬企斥巨資養(yǎng)豬主要集中在2019年,、2020年，僅2年時間24家企業(yè)資本開支總和高達2062.65億元,。豬企如此高調(diào),，在養(yǎng)豬上獲得的回報對得起巨額投入嗎？

    以2022年生豬出欄量TOP10上市豬企為例,，選取市場份額,、扣非凈利潤以及現(xiàn)金流3個指標(biāo)，來評價企業(yè)養(yǎng)豬擴張的效果,。

    首先是市場份額,，即企業(yè)出欄量占全國出欄總量的比重。2022年,，10家企業(yè)合計出欄生豬1.26億頭,，在過去的5年里市場份額由7%提高至18%。其中除溫氏下滑外,，另外9家的市場份額均有提升,，以牧原最為明顯，其出欄量由2018年的1101萬頭到2022年的6120萬頭,，暴漲了4.6倍,，已經(jīng)占到全國的8.7%,。
    而豬企在扣非凈利潤方面的表現(xiàn),，充分說明了養(yǎng)豬業(yè)是高風(fēng)險行業(yè)。2020年10家企業(yè)有9家盈利創(chuàng)下歷史新高,，而巨額資本投入帶來的龐大生豬產(chǎn)能兌現(xiàn),，讓接下來的兩年半時間里,，豬價降至成本線下壓倒了許多企業(yè)，2021年有7家上市豬企同樣“虧出天際“,，到2022年仍有過半企業(yè)未能扭虧為盈,。2023年上半年所有上市豬企養(yǎng)豬板塊都處于虧損狀態(tài)。

    以2018年作為豬企擴張的分水嶺,。累計2019-2022年4年利潤,，10家豬企表現(xiàn)為“冰火兩重天”：牧原、溫氏,、中糧家佳康,、海大實現(xiàn)巨額財富（超過50億元），其中牧原高達530億元占據(jù)榜首,。

    而正邦,、傲農(nóng)、天邦則虧光了上市以來的所有盈利,。正邦2021,、2022年經(jīng)營現(xiàn)金流凈額持續(xù)為負(fù)值，于2022年10月被債權(quán)人申請重整,；傲農(nóng)也一度傳出資金鏈緊繃,。
    舉債擴張比比皆是：

    20家豬企總負(fù)債超4000億

    4家資產(chǎn)負(fù)債率超過80%

    據(jù)新豬派不完全統(tǒng)計，2019年-2021年6月,，新希望,、牧原、溫氏,、正邦4家企業(yè)開工建設(shè)的養(yǎng)殖項目產(chǎn)能達8320萬頭,，按照頭均1100元的建設(shè)成本計算，需投入915億元資金,。

    如此巨大的資金投入,，上市豬企依靠自身每年的凈利潤實屬難以為繼，需要通過發(fā)行股票,、發(fā)行債券等方式來補充,。而據(jù)新豬派統(tǒng)計，2019-2022年,，牧原等11家上市企業(yè)通過股票增發(fā)實際募集的資金總額為326.71億元,，與其建設(shè)生豬產(chǎn)能所需的資金仍相去甚遠(yuǎn)。
    因而在過去幾年豬企向銀行等金融機構(gòu)借款,，“舉債擴張”現(xiàn)象頗為常見,，例如正邦2020年大賺60億元凈利潤之時，還背負(fù)著347億元的債務(wù),。

    如此在非瘟后,，養(yǎng)豬企業(yè)的負(fù)債和資產(chǎn)負(fù)債率都急劇攀升,。2023年一季度末，20家上市豬企總負(fù)債達4470億元,，是2017年的5倍之多,；平均資產(chǎn)負(fù)債率也由44%漲到了66%。

    資產(chǎn)負(fù)債率過高,，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險將隨之陡增,。2023年一季度末，正邦,、正虹科技,、天邦、傲農(nóng)的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)超過了80%,，高于其他上市豬企,。一旦償債能力薄弱，它們面臨的經(jīng)營壓力不言而喻,，傲農(nóng)生物將部分股份轉(zhuǎn)讓給國企“漳州金投”,，也正是為了補充資金和降低經(jīng)營風(fēng)險。
    由此可知,，養(yǎng)豬業(yè)重資本投入,，回報周期長、風(fēng)險也高,。豬企決策者在實施擴張前,，需要思考清楚：是否有充足的資金、穩(wěn)定的資金來源,；管理能力是否跟得上擴張,；能夠允許幾年內(nèi)收回成本等等。盲目過度擴張,，急于求成,，往往只會適得其反。