拉鋸兩年多后,，泰國首富謝氏家族旗下的正大股份A股上市夢碎。
10月8日,，上交所終止對正大投資股份有限公司的上市審核,。此前的9月份，正大股份知難而退,，主動撤回了IPO申請,。主要原因與養(yǎng)豬正陷入全行業(yè)虧損不無關(guān)系，且這一次虧損持續(xù)的時間超過以往,。
近期,，一張正大股份高管爆粗口的對話截圖也在網(wǎng)絡(luò)流傳。有媒體求證公司為何主動撤回上市申請時被該高管怒懟：“全中國豬價都在大跌,，你讓豬價漲?。磕隳軉?？”
不止是泰國首富家族,，因為養(yǎng)豬，河南首富秦英林家族旗下的牧原股份,、四川首富劉永好家族旗下的新希望,、原江西首富林印孫旗下的正邦科技、廣東云浮首富溫鵬程旗下的溫氏股份等今年上半年均出現(xiàn)虧損,。上半年26家豬產(chǎn)業(yè)上市公司合計虧損超150億元,。
最慘的莫過于曾經(jīng)的江西首富林印孫，其正邦科技2021年和2022年分別巨虧188億和134億元,，將過去十多年積累的利潤賠光還不止,，公司當(dāng)下正在破產(chǎn)清算和可能退市的邊緣,。
泰國首富A股上市夢碎
正大股份于1996年成立,，起初主要經(jīng)營飼料加工業(yè)務(wù)，經(jīng)過近三十年發(fā)展,，成為國內(nèi)規(guī)模最大的飼料生產(chǎn)商和生豬養(yǎng)殖企業(yè)之一,。
招股書顯示，正大集團通過正大畜牧投資,、卜蜂中國投資以及正大秦皇島食品間接控股正大股份,。正大股份法定代表人是正大集團董事長謝吉人，謝吉人是謝國民之子,。
福布斯2023泰國富豪榜顯示,，正大集團謝氏家族蟬聯(lián)泰國首富,，家族財富達到創(chuàng)紀(jì)錄的340億美元。
正大集團的業(yè)務(wù)以農(nóng)牧食品,、批發(fā)零售及電信電視為核心,，同時涉足金融、地產(chǎn),、制藥及機械加工等行業(yè)和領(lǐng)域,，業(yè)務(wù)遍及全球21個國家及地區(qū)。
正大集團主要股東為謝氏四兄弟家族：謝正民家族,、謝大民家族,、謝中民家族和謝國民家族。但招股書指出,，上述四家族之間不存在一致行動關(guān)系,，正大集團任一股東持有或控制的股份比例均不超過 13%。
在中國,，正大集團冠名的《正大綜藝》成為一代人的記憶,。
泰國首富家族旗下的產(chǎn)業(yè)到A股上市頗受市場關(guān)注。早在2021年5月,，正大投資就遞交了招股書,。
上市的底氣正來自于上一輪豬周期帶來的潑天富貴：2019年其凈利潤為20.11億元，2020年凈利潤飚增達到75.71億元,。
但今年3月份更新的招股書顯示,，公司2021年凈利潤為7.74億元，同比大跌九成,。2022年上半年凈利潤更是虧損23.91億元,。
正大股份選擇的上市標(biāo)準(zhǔn)為預(yù)計市值不低于80億元，且最近一年凈利潤為正,，最近一年營業(yè)收入不低于8億元,。
業(yè)績大變臉令人擔(dān)憂，上交所要求模擬測算其2022年業(yè)績,，分析公司是否符合發(fā)行上市條件,。正大股份及保薦券商回復(fù)，正大股份2022年度凈利潤為8.74億元,，模擬測算后,，公司扣非凈利潤為6.37億元，符合“最近一年凈利潤為正”的上市標(biāo)準(zhǔn),。
正大股份原本擬募集150億元,，其中107.63億元用于17個生豬產(chǎn)業(yè)鏈項目，42.37億元用于補充流動資金,。正大股份指出,，在豬肉需求量大的地區(qū),，土地成本較高，建設(shè)豬舍需要大量資金支持,。過去主要通過自有資金和銀行貸款作為資金來源,，較為單一的融資渠道增加了財務(wù)成本，限制了公司快速發(fā)展,。
但在9月份,，正大股份還是主動撤回了IPO申請。盡管正大股份沒有更新的財務(wù)數(shù)據(jù)披露,，但正大股份高管怒懟媒體的信息或可以佐證,，養(yǎng)豬虧損或是拖累其上市的主要原因。
賣一頭虧三百,，養(yǎng)豬陷入全線虧損
當(dāng)前,，生豬養(yǎng)殖行業(yè)再次陷入全行業(yè)虧損。作者據(jù)Wind統(tǒng)計,，豬產(chǎn)業(yè)上市公司上半年合計虧損154.58億元,。其中溫氏股份、新希望,、牧原股份,、ST正邦虧損規(guī)模居前。
主要豬企近年凈利潤情況,，作者制圖
多家養(yǎng)豬上市公司的銷售簡報顯示,，今年上半年商品豬銷售價格都在15元/公斤以下。而去年下半年時,，商品豬銷售價格普遍高于20元/公斤,，國慶和中秋假期所在的9、10月份平均價格更是達到23.06元/公斤和26.05元/公斤,。
大多數(shù)養(yǎng)豬企業(yè)的綜合成本線在16元/公斤左右,，當(dāng)商品豬供大于求時，豬價跌破成本線,，賣的越多虧得越多,。
“生豬價格持續(xù)低位運行,，時間超過一些人的預(yù)期?！标惞馊A表示,。
不過與去年上半年相比，養(yǎng)豬虧損幅度有所收窄,。
在8月末的投資者交流中,，新希望方面指出，上半年豬產(chǎn)業(yè)虧損33.8億元,，但同比去年減虧12億元,。豬產(chǎn)業(yè)去年頭均虧損660多元，今年收窄到頭均虧損300多元,。
在2019年及2020年的超級行情中,，養(yǎng)豬上市公司利潤和股價齊飛。但從2020年9月至今,，豬肉上市公司板塊已整體下跌超35%,。
2021年初最高峰時，秦英林夫婦持股牧原股份市值一度超過2500億元,，如今持股市值跌到1000億元左右,，兩年多間縮水超1500億元。在10月24日發(fā)布的胡潤百富榜上,，秦英林夫婦以1450億元身家排名第13位,，盡管名次有所滑落和身家縮水，但仍是河南首富,。
新希望的股價則從上一輪周期的2020年9月開始墜落,，至今已跌去七成，市值不足500億元,。
而由于賭輸“豬周期”,，曾經(jīng)的江西首富林印孫旗下的正邦科技正處于破產(chǎn)重整中，且股票存在可能被終止上市的風(fēng)險,。
正邦科技在對深交所的問詢函中袒露：在2019年非洲豬瘟發(fā)生后,，基于對以往豬周期的經(jīng)驗判斷，幾大養(yǎng)殖企業(yè)集體錯判，認為本輪行情可以持續(xù)到 2022 年甚至更長時間,，故在 2019 年和 2020 年迅速上產(chǎn)能,，結(jié)果經(jīng)濟環(huán)境和肉價過高導(dǎo)致消費嚴(yán)重不足，豬價在 2021 年 3 月份開始急轉(zhuǎn)直下,，造成歷史性的巨額虧損,。
母豬存欄量居高不下，殺進來的資本難退出
養(yǎng)豬賺大錢的喜悅仿佛還在昨日,。2020年,，養(yǎng)豬上市公司凈利潤達到史無前例的652億元，其中牧原股份更是達到274億元,，由此站穩(wěn)了“豬中茅臺”的稱號,。
這輪超級賺錢行情，是在非洲豬瘟高發(fā),、環(huán)保核查更為嚴(yán)格的背景下,，養(yǎng)殖戶大量清欄退出，到2019年9月末,，能繁母豬存欄量下跌至1913萬頭的歷史低點,。
豬肉供給嚴(yán)重短缺，導(dǎo)致豬價暴漲,。養(yǎng)豬進入“暴利時期”,，在2019年下半年到2020年，一頭豬的利潤能高達3000元,，而正常行情下,，一頭豬賺300元-500元就已經(jīng)很不錯了。
隨后,，做金融的,、做鋼貿(mào)的、做房地產(chǎn)的各路資本紛紛介入養(yǎng)豬,，賺到錢的養(yǎng)豬上市公司也紛紛擴大產(chǎn)能,，生豬產(chǎn)能、能繁母豬存欄量快速恢復(fù),，豬價開始步入下行通道,。
通常，此時養(yǎng)殖戶大量退出,，生豬產(chǎn)能實現(xiàn)去化,，豬價逐步回到上行通道。但這一輪豬周期與以往有所不同,。
“養(yǎng)豬的周期比較長,，面臨的風(fēng)險和波動更多,。”重慶某養(yǎng)豬大戶孫斌（化名）對作者介紹,，從建設(shè)豬舍,，到購買母豬,、繁育小豬,、再到育肥出欄，即便當(dāng)下判斷失誤遇到養(yǎng)豬虧本,，但建設(shè)豬舍等成本都已經(jīng)投入,，短時間很難抽身。
新一輪進入的資本也更具實力,。銀河期貨指出,，本輪生豬產(chǎn)能去化緩慢，主要在于行業(yè)內(nèi)看好下半年行情,。此外,，具備一定規(guī)模的養(yǎng)殖場出欄占比提升，受制于其前期資金投入,、生產(chǎn)計劃,，難以像散戶一樣靈活調(diào)整出欄節(jié)奏，行業(yè)的產(chǎn)能調(diào)整靈活度降低,。
能繁母豬存欄量決定了未來10-12個月的生豬出欄量,，可以作為觀察生豬產(chǎn)能的先行指標(biāo)。該指標(biāo)在2021年6月達到4500萬的高點后開啟產(chǎn)能去化過程,，但到2022年4月回落到4177萬頭的階段低點后,，便再度回升。
聯(lián)合資信評級公司指出,，隨著2022年三,、四季度養(yǎng)殖企業(yè)盈利改善，農(nóng)戶母豬補欄積極性提高,，能繁母豬存欄數(shù)直到2022年12月末才開始下行,。
農(nóng)業(yè)農(nóng)村部設(shè)定全國能繁母豬正常保有量約為 4100 萬頭。本輪豬周期中,，母豬存欄量始終未低于這一水平,，截至7月末，能繁母豬存欄約4271萬頭,。這意味著,，2023年生豬供應(yīng)仍將保持充足。
能繁母豬存欄數(shù)變化趨勢,，據(jù)Wind
豬企能否熬過寒冬,？
作者據(jù)wind統(tǒng)計,，上市豬企上半年總負債規(guī)模為4749億元，負債規(guī)?；九c去年同期持平,，但這一負債規(guī)模也處于歷史高位，主要上市豬企的負債率均有不同程度地上升,。
其中牧原股份,、新希望、溫氏股份總負債規(guī)?？壳?，分別達到1152億、970億和583億元,，其負債率分別為60.06%,、71.79%和61.32%。
中信建投證券農(nóng)業(yè)分析師王明琦曾對作者表示,，在豬周期底部,，養(yǎng)殖企業(yè)首先必須要有充足的現(xiàn)金流和資金儲備情況；其次要保持適度規(guī)模的擴張,，避免大躍進式盲目發(fā)展,；最后，要不斷推進成本端的精細化管理,。
正邦科技的債務(wù)危機敲響了警鐘,，豬企現(xiàn)金流安全被投資者高度關(guān)注。作者梳理,，已有7家上市豬企的負債率超過70%,。
溫氏股份指出，今年行業(yè)虧損時間較長,，部分企業(yè)資金壓力較大,，且現(xiàn)階段資本市場融資政策有所收緊，企業(yè)對于擴張速度整體呈現(xiàn)較為謹(jǐn)慎的態(tài)度,。
半年報顯示,，牧原股份上半年短期借款達453.33億元，增幅達55%,。短期債務(wù)快速上升引發(fā)投資者關(guān)注,。對此，公司表示,，新增短期債務(wù)主要來源于國有銀行,、股份制商業(yè)銀行等金融機構(gòu)，新增銀行貸款成本基本在4%以下,。短期債務(wù)的增加不會影響公司現(xiàn)金流的安全,。
中誠信報告指出,，在2022年和2023年一季度，牧原股份累計獲得股東借款約149億元和21億元,，股東支持力度大,。此外，截至3月末,，牧原股份獲得金融機構(gòu)授信約900億元,，尚未使用額度約350億元，備用流動性充足,。
新希望則在2021年中開始放慢豬場建設(shè),，并表示金融機構(gòu)授信仍然超千億,，未來兩年會改善負債率,。
這一輪豬周期的底部行情還將持續(xù)多久？新希望高管在和投資者交流中指出,，當(dāng)前市場上博弈的主體非常多,，對豬周期的底部判斷有難度。但總體說下半年會好于上半年,，隨著節(jié)假日和消費的恢復(fù),，豬價會有所好轉(zhuǎn)。今年的產(chǎn)能去化還在繼續(xù),，核心競爭力還是主要靠降低成本,。
“行業(yè)里都是聰明人，當(dāng)大家都押注逆周期布局的時候,，就成了順周期,。”一位銀行業(yè)人士對作者評價稱,。
另一個行業(yè)共識則是,，養(yǎng)豬像2019年、2020年那樣的超級賺錢行情很難再發(fā)生了,。
