在經(jīng)歷了“史上最嚴峻漫長”的豬周期考驗后,，生豬養(yǎng)殖業(yè)終于在2024年迎來了春天,。繼頭部豬企5月跨過成本線后,，在量,、價齊升作用下,，養(yǎng)殖端于三季度全面開啟“賺錢模式”,。
大起大落間,，豬企摒棄了過去大干快上的激進擴張方式,，轉為“深挖洞、廣積糧”的謹慎策略,。背后既有融資端收緊,、自身負債高企的牽制,，又有基于豬價紅利減弱、豬周期待熨平,、行業(yè)進入微利時代的共識,。
回顧本輪豬企扭虧的原因，豬價回暖是核心因素,，降本增效功不可沒,。但隨著豬價預期轉弱、飼料價格或再度上行,，豬企2025年將面臨新的挑戰(zhàn),。業(yè)內預計明年豬板塊的盈利分化將更顯著，高成本落后產能將成為去化主體,。壓力持續(xù)給到成本端,，但行業(yè)的降本空間還有多大卻很難預計。
當然,，新變量的出現(xiàn)也會對行業(yè)格局起到重塑作用,。盡管頭部豬企開始收縮產能，一些中腰部豬企正試圖借助融資擴產,，也有頭部豬企發(fā)起產業(yè)鏈深度并購，以此降低養(yǎng)殖成本,，提升規(guī)?；瘍?yōu)勢。
激烈內卷之下,，部分豬企向海外市場尋求增量,，出海形式不乏海外建豬場、飼料出海,、技術出海等等,。然而豬企出海之路并非一片坦途，出海能否成為豬企的新增長極尚有待觀察,。
豬周期縮短,，豬價紅利減弱
截至今年三季度，24家上市豬企中22家實現(xiàn)盈利,，其中牧原股份（002714.SZ）以96.52億元居于首位,，同比增長9030.2%；溫氏股份（300498.SZ）以50.81億元位居第二位,，同比增長3097.03%,；雙匯發(fā)展（000895.SZ）、海大集團（002311.SZ）,、新希望（000876.SZ）以15.08億元,、14.99億元、13.71億元緊隨其后,。
左右豬企扭虧的核心因素是豬價回暖,。中國養(yǎng)豬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,，國內生豬外三元價格從年初的14.32元/公斤漲至8月中旬的21.3元/公斤,。不過隨后,，豬價便開啟了震蕩下跌模式,。截至12月19日,，國內生豬價格報15.8元/公斤,，創(chuàng)下今年5月下旬以來的最低水平。
“淡季不淡,、旺季不旺”是2024年豬價走勢的總體特征,。腌臘行情尚未提振需求,、生豬市場預期轉弱,，這些無疑對豬企2025年的盈利水平提出新的挑戰(zhàn)。
基于此,，近期多家機構和分析師預計,，2025年豬價或平穩(wěn)回落,，豬板塊的盈利分化將更顯著,；未來豬周期波動加大,、長度縮短，資產負債表穩(wěn)健龍頭有望優(yōu)先受益,。
所謂豬周期，是由于產能調整和產出調整存在時滯導致的供需錯配及其循環(huán),，其本質是經(jīng)營主體的不同應對和互相博弈,。
自2013年至今國內已經(jīng)歷兩輪完整的豬周期。通常一輪完整豬周期大約在4年左右,，2年上行，2年下行,；據(jù)此推算,，下一個周期的時間理論上在2022年至2026年之間,。
事實上2022年2月至2024年1月已經(jīng)形成了一個完整的周期閉環(huán)，該輪豬周期歷時僅22個月,；隨著今年2月以來全國能繁母豬存欄量的去化程度較多,，新一輪上行周期開始，業(yè)內圍繞豬周期縮短,、甚至熨平現(xiàn)象展開討論,。
“這一波漲價，很快就會被平抑，以后不再有豬周期了,，只有虧損和薄利,。”ST天邦（002124.SZ）董事長張邦輝曾直言,，豬價在淡季的逆勢上漲,，主要原因是生豬養(yǎng)殖行業(yè)超長時間虧損，導致中小養(yǎng)殖企業(yè)資金鏈斷裂,，生豬供應缺口大,。
東瑞股份（001201.SZ）相關工作人員表示，現(xiàn)在養(yǎng)殖行業(yè)的發(fā)展趨勢是規(guī)?；酿B(yǎng)殖場越來越多,，抗風險能力比較高，從而稍微抹平了一些周期的跡象,，比如周期時間縮短,、周期的高點和低點也趨于平緩。
溫氏股份相關人員亦曾表示,，長期來看,，由于大型企業(yè)資金充足且融資渠道豐富，待市場集中度提升至一定水平后,，整個行業(yè)的產能去化速度可能會變慢,。按照這個邏輯，過往豬周期體現(xiàn)出來的價格波動將會慢慢趨于平緩,，甚至有可能把豬周期熨平,。
不過該人士同時表示，市場也可能會階段性處于非理性狀態(tài),，比如行業(yè)參與者為搶占市場份額,，也有可能致使豬價階段性波動更為劇烈,。
但另一些行業(yè)人士卻持不同觀點,，理由是，只要豬有生長周期,，就避不開價格周期,。此外，期貨使得行業(yè)出欄節(jié)奏與價格預期博弈程度提升,，增加短期豬價波動的不確定性,。
“市場集中度的提升確實會縮短周期時間，但豬周期的縮短還需要考慮生豬期貨上市的因素,?！痹谡找顿Y研究員黃穗看來，生豬期貨的套期保值功能可以大幅縮短此前的價格傳導機制,，因此以后的豬周期可能就是20個月左右,。
謹慎擴產與降本PK
或許是吸取了前車之鑒,，亦或是出于對市場的保守預期，加之融資端的收緊,，一些高負債及市占率穩(wěn)定靠前的豬企采取了相對謹慎的策略——收縮資本開支,、竭力修復資產負債表、改善現(xiàn)金流,。
即便如此,，行業(yè)資產負債表壓力仍然居于高位。截至2024年第二季度,，13家大型豬企平均資產負債率為62.8%,。
隨著豬價再度回落，行業(yè)擴產有放緩跡象,。近一個多月來,，已有多家豬企公告中止養(yǎng)殖項目，回籠資金,。
例如,，東瑞股份12月6日公告終止“惠州東瑞多層樓房生豬養(yǎng)殖項目”，并將該項目的募集資金及利息,、理財收益永久補充流動資金,，終止原因系“受市場環(huán)境變化影響，市場競爭加劇導致該項目投資效益面臨較大不確定性”,。
牧原股份于11月26日公告終止右江18萬頭生豬養(yǎng)殖建設項目,、洪洞15萬頭生豬養(yǎng)殖建設項目等共7個項目，將剩余募集資金5.77億元永久補充流動資金,，終止原因系“為提高募集資金使用效率,，降低公司運營成本”。
另一邊,，受益于融資環(huán)境的改善,，一些中腰部企業(yè)對擴產仍躍躍欲試。
華統(tǒng)股份（002840.SZ）11月27日公告稱,，擬募資不超過16億元,，主要用于生豬養(yǎng)殖、飼料加工及償還銀行貸款,，并將繼續(xù)增產生豬44.80萬頭,，擴產比例達30.57%。京基智農（000048.SZ）緊隨其后,，擬定增募資不超過19.3億元,，投向云浮生豬養(yǎng)殖一體化項目和賀州生豬種苗繁育基地項目，預計增加100萬頭生豬產能。
“目前行業(yè)整體擴產較為謹慎,，主要由規(guī)模擴張往提質方向轉型,，努力降低生產成本，提升盈利能力,?！痹?1月發(fā)布的投資者關系記錄表中，溫氏股份相關人士表示,，當前豬價對成本控制優(yōu)異的參與者而言,，仍處合理位置，能夠獲得合理利潤,。
就在12月中旬,，溫氏股份披露擬使用可轉債募資16億，收購關聯(lián)公司筠誠和瑞91.38%股權,，后者聚焦農牧業(yè)污染治理等業(yè)務,。溫氏股份表示，此次并購可充分發(fā)揮協(xié)同效應,，有利于公司實現(xiàn)降本增效,，提高產業(yè)鏈附加值。
成本控制早已被視作豬企提高核心競爭力的重要環(huán)節(jié),。中金公司研報指出,，養(yǎng)豬行業(yè)從“向外看”的資本驅動回歸“向內求”的成本驅動，大體量,、低成本對于豬企內生增長動能缺一不可,。
據(jù)涌益咨詢，2024年前三季度我國生豬完全成本降至14.6元/公斤,。頭部豬企中,，牧原股份10月生豬養(yǎng)殖完全成本為13.3元/公斤，年底有望降至13元/公斤,；溫氏股份10月肉豬養(yǎng)殖綜合成本實現(xiàn)7.3元/斤以下,，公司規(guī)劃2025年全年肉豬養(yǎng)殖綜合成本目標為6.5元/斤以下。
據(jù)了解,，我國生豬養(yǎng)殖核心成本主要由飼料及仔豬成本構成,，二者合計占生豬養(yǎng)殖成本80%以上，其中,，飼料成本約占60%以上。據(jù)開源證券數(shù)據(jù),，2024Q3我國生豬飼料價格降至3.17元/公斤,，降至2021年以來低位；2025年玉米豆粕或受美國降息、中國經(jīng)濟復蘇及生豬存欄增加影響,，價格震蕩上行,。
毫無疑問，飼料價格下跌,，是豬企2024年扭虧的一個重要因素,。然而，隨著飼料價格可能面臨的震蕩,，行業(yè)進一步降本的空間還有多少值得觀望,。
豬企對此或早有預期。牧原股份日前表示,，除了技術層面,，未來成本下降空間更多來源于管理層面。未來公司將通過技術與管理兩個方面持續(xù)發(fā)力,，提升公司豬效,、人效、物效,，實現(xiàn)養(yǎng)殖成本進一步下降,。
從國內卷到海外
在一些行業(yè)人士看來，謹慎擴產不代表擴張止步,。無論是頭部企業(yè)優(yōu)化產能利用率,，還是中腰部企業(yè)募資擴產，所求無非是市占率的穩(wěn)中求進,。
一個現(xiàn)實的問題是,，在國內消費端需求保持穩(wěn)定、降本空間有限的前提下,，行業(yè)新的增長機會在哪里,？部分豬企將目光投向了海外。
12月3日,，新希望面向180名海外核心員工推出了5折員工持股計劃,，擬籌集資金總額不超過4251.37萬元，而業(yè)績考核目標為2025年海外營業(yè)收入增長不低于10%,。
據(jù)悉,，海外市場被視為新希望的增長第三極。資料顯示,，作為率先“出?！钡闹袊r牧企業(yè)，新希望自1999年起陸續(xù)進入15個國家和地區(qū),，經(jīng)營60多家分子公司,，并于近年開始在越南布局養(yǎng)豬場,。2023年，公司海外業(yè)務實現(xiàn)營收200.79億元,，成為2023年境外收入超過200億元的87家A股上市公司中,，唯一一家農牧業(yè)公司。
在近期披露的多份投資者調研紀要中,，海大集團表示,，海外的產能建設與擴張將是資本開支的重點，公司在養(yǎng)殖資源豐富的越南,、印尼,、厄瓜多爾、埃及等區(qū)域均有產能布局,。
不過,，海大集團的海外業(yè)務主要體現(xiàn)為飼料出海。財報顯示,，2020年以來,，公司海外業(yè)務營收同比增速基本每年都有20%-30%。截至2024年上半年,，海大集團的海外地區(qū)飼料外銷量超100萬噸,，同比增長超30%。
除了一些深耕海外多年的豬企外,，牧原股份今年也加入了出海陣營,。
今年9月，牧原股份與BAF越南農業(yè)股份公司簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議,，開始探索海外發(fā)展,。據(jù)介紹，牧原股份將為越南BAF公司提供豬場設計和建設,、生物安全,、環(huán)保等方面的解決方案和技術服務，推動越南養(yǎng)豬產業(yè)向更高效率,、更高品質,、更加綠色的方向發(fā)展。
和新希望在越南建自己的養(yǎng)豬場不同,，牧原強調的是“合作”以及“提供方案和服務”,。牧原股份董秘秦軍近日表示，在對海外市場進行調研與評估后,，公司希望利用多年發(fā)展過程積累的技術及經(jīng)驗,，解決當?shù)厣i養(yǎng)殖行業(yè)的痛點與難題，提升生產效率,。當前公司的海外發(fā)展處于嘗試與探索時期,，未來會結合自身發(fā)展戰(zhàn)略和業(yè)務發(fā)展需求綜合評估,，審慎決策相關合作事宜,。
隨著豬企相繼布局海外,，海外競爭愈發(fā)激烈，加上外國企業(yè)進入海外市場不可避免要承擔法律和政治風險,，豬企的出海之路并非坦途,。
廣東省養(yǎng)豬行業(yè)協(xié)會會長、中山大學教授劉小紅表示,，以越南,、泰國為代表的東南亞國家自身養(yǎng)豬體量大，中國豬企如果在當?shù)亟ㄔO豬場,，選擇在傳統(tǒng)養(yǎng)豬領域與當?shù)仄髽I(yè)做平等競爭,，很難成功。
“中國豬企出海一定要找準賽道,，瞄準當?shù)氐娜鮿蓊I域,。”在劉小紅看來,，以技術服務的形式出海,，發(fā)揮中國企業(yè)在智能化養(yǎng)殖方面的優(yōu)勢，未嘗不是一種好的選擇,。
