與此同時,，飛鶴方面還公布了今年上半年業(yè)績預告，預計上半年營收同比增幅超過40%,，主要歸功于高端嬰幼兒配方奶粉銷量的大幅增長,。
飛鶴方面溫馨提醒投資者，上述相關指控是Blue Orca Capital的單方面觀點,，該做空機構可能蓄意打擊對飛鶴及其管理層的信心,，并損害本公司的聲譽。因此,，投資者應該審慎對待上述做空機構的相關指控,。同時，飛鶴保留就該報告相關事宜采取法律措施的權利（包括提起訴訟的權利）,。
距離做空機構GMT Research2019年11月21日的做空,，僅僅只有不到8個月的時間,，飛鶴又遭遇這個叫殺人鯨資本的做空。做空頻次之頻繁,，是諸多乳企都不曾遇到的,，很顯然，作為中國奶粉市場行業(yè)冠軍,，飛鶴太紅了,，這也是為什么飛鶴總是被做空機構盯上的主要原因。
根據(jù)乳業(yè)新媒體領導者《食悟》的專業(yè)研究：飛鶴在某些方面很像瑞幸,，比如他們都懂了外資品牌的奶酪,；飛鶴又絕不會成為瑞幸，不會像瑞幸那么不堪一擊,。究竟為什么,，請大家往下看來自食悟的專業(yè)解讀：
我們先來看看，這次殺人鯨資本都對飛鶴提出了哪些質(zhì)疑,，以下是食悟轉(zhuǎn)載其他平臺翻譯的報告摘要,，僅供大家參考：
這次殺人鯨的做空報告，跟上次GMT一樣,，沒啥技術含量
1,、通過未披露關聯(lián)方物流公司的收入不實。飛鶴主要向分銷商銷售嬰兒配方奶粉,，但在將產(chǎn)品「交給物流服務供應商」時才確認收入,。該公司堅稱，物流服務供應商都是獨立的第三方,。然而,，從實地考察和中國企業(yè)的記錄顯示，這些物流公司是由一名飛鶴員工管理的,。該公司聲稱,，飛鶴的大部分嬰幼兒配方奶粉都是由其工廠運輸出來的。因此我們認為,，當飛鶴將產(chǎn)品交由飛鶴旗下的物流公司時,，便確認收入。在我們看來,，這對飛鶴的財務報表的可信度是毀滅性的,，并形成了一個明顯的夸大銷售的機制。
2,、尼爾森和商務部的數(shù)據(jù)顯示,，飛鶴夸大了收入。追蹤中國零售銷售情況的兩個獨立可信的數(shù)據(jù)集顯示，飛鶴的收入遠低于該公司宣稱的水平,。值得注意的是,，盡管數(shù)據(jù)集是獨立制作的，但在我們看來,，尼爾森的數(shù)據(jù)和商務部的數(shù)據(jù)都表明,，飛鶴在2018-2019年的實際收入比該公司報告的少49%。
3,、飛鶴有意地少報了數(shù)十億美元的運營費用,。多個獨立數(shù)據(jù)顯示，飛鶴的運營成本比該公司在備案文件中承認的高出數(shù)十億美元,。我們認為,，這些未披露的費用表明飛鶴的利潤比它聲稱的要低得多。
4,、幽靈工廠和可疑的退稅,。在飛鶴IPO 8天后,，GMT研究公司發(fā)了一份報告,，對該公司財務存在的許多「類似欺詐」特征提出了質(zhì)疑。飛鶴反駁這份報告的主要論點是,，其財務狀況值得信賴,，因為其子公司在2018-2019年繳納了數(shù)十億人民幣的稅款。如果稅收是真實的,，那么飛鶴的財務數(shù)據(jù)就是真實的,。然而，只要仔細觀察,，這個辯護是站不住腳的,。
飛鶴所謂的部分稅款是來自其子公司飛鶴泰來公司，據(jù)稱該公司創(chuàng)造了數(shù)十億美元的收入,，并支付了數(shù)億美元的稅收,。問題在于，飛鶴自己承認,，泰來工廠仍在建設中,，在往績記錄期間未生產(chǎn)任何產(chǎn)品。 當?shù)赜涗涳@示,，該公司直到2020年才獲得生產(chǎn)配方奶的許可證,。我們懷疑2018-2019年，在其唯一的工廠仍在建設的情況下,，飛鶴泰來公司能否產(chǎn)生數(shù)十億美元的收入和上億美元的稅收,。在我們看來，附屬級稅種不能免除飛鶴的嫌疑，相反,，它是加劇削弱飛鶴財務真實性的證據(jù),。
5、飛鶴夸大了數(shù)十億美元的資本支出,?？浯笥芰Φ墓颈仨毧浯筚Y本支出或其他資產(chǎn)負債表項目，以掩蓋虛假利潤,。在這種情況下,，證據(jù)表明，飛鶴夸大了數(shù)十億美元的資本支出,，在某些情況下,，該公司正在進行的設施擴建項目已經(jīng)在其IPO之前完成。
6,、主要審計危險信號,。飛鶴在中國的7家從事奶粉銷售的子公司中，有5家在準備IPO時沒有接受任何公司的審計,，但它們對飛鶴財務披露的完整性至關重要,。更糟的是，審計飛鶴關鍵銷售子公司的不是安永(或其當?shù)胤种C構),，而是一家聲譽有問題的位于黑龍江當?shù)氐臅嫀熓聞账?，該事務所最近因工作質(zhì)量低劣而受到當?shù)刈稍儥C構的批評。任何依賴審計人員來防止公司篡改財務報表的投資者都不能從飛鶴那里得到安慰,。即使飛鶴上市后,，其在中國的子公司也沒有經(jīng)過安永或其附屬公司的審計。
7,、最初的中國騙局,。作為一樁失敗的反向收購，飛鶴以「American Dairy」的名稱(US: ADY)在美國上市了10年,。盡管最初股價飆升,，但當該公司的助理審計師同時也是其股票發(fā)起人的消息被披露后，飛鶴的股價暴跌,。當飛鶴姍姍來遲地披露了美國證券交易委員會的一項調(diào)查后,，飛鶴主要審計師離職了。隨后,，該公司重審了歷史財務數(shù)據(jù),，承認其一年內(nèi)的凈利潤被高估了29%。飛鶴公司在最后幾年里更換了4家審計師,，這是公司腐敗的一個明顯跡象,。飛鶴公司步履蹣跚,，被偽造財務業(yè)績的傳言所困擾。投資者信心崩潰,，飛鶴的股價暴跌,，再也沒有恢復。2013年,，它被灰溜溜地私有化了,。
8、相同的業(yè)務,，不同的結果,？在同一市場向同一客戶群體銷售同樣的產(chǎn)品，飛鶴作為在美國上市的公司失敗后被反向收購,。然而,，在遠離監(jiān)管機構、審計師和投資者的審查和監(jiān)督的情況下,，飛鶴的命運卻發(fā)生了戲劇性的變化：收入蒸蒸日上,；利潤率擴大；業(yè)務比蘋果,、微軟還要好,。
9、令人困惑的原生態(tài)牧業(yè),。雖然飛鶴集團奇跡般地迅速扭轉(zhuǎn)命運,，但更讓人困惑的是,，飛鶴近乎獨家的鮮奶供應商的財務已經(jīng)崩潰,。飛鶴78-96%的鮮奶產(chǎn)自在原生態(tài)牧業(yè)(HK:1431)。原生態(tài)牧業(yè)最初由飛鶴董事長所有,。今天,，飛鶴聲稱原生態(tài)牧業(yè)不再是關聯(lián)方。但證據(jù)表明并非如此,。在投資平臺「最大財富」(Max Wealth)的網(wǎng)站上,，飛鶴董事長冷友斌夸口說，他不僅管理著飛鶴,，還是原生態(tài)牧業(yè)的實際控制人,。
飛鶴為什么不會像瑞幸那樣不堪一擊？
結合以上殺人鯨資本的做空報告,，在乳業(yè)新媒體領導者《食悟》看來,，殺人鯨資本的這次做空，論手段,、論證據(jù),、論專業(yè)性，跟上一次GMT都屬于同一個水平，純粹是為了做空而做空,，他們的目的是一致的：通過混淆視聽,，用所謂的一手資料信息，通過包裝,、整理,，以讓投資者感覺到數(shù)據(jù)的“真實性”，進而實現(xiàn)打壓飛鶴股價,、阻擊飛鶴崛起的目的,。
殺人鯨在做空報告里提到，把飛鶴跟瑞幸一樣都歸到“財務造假”公司的范疇里了,。
事實上,，飛鶴在某些方面很像瑞幸，比如：飛鶴跟瑞幸雖然分屬不同的行業(yè),，一個奶粉,，一個咖啡，但兩者有一個共同點,，就是都動了外資品牌的奶酪,。
眾所周知，瑞幸的橫空出世,，讓星巴克惴惴不安,。倘若瑞幸崛起，并且在中國市場發(fā)展起來,，那么假以時日,，星巴克在咖啡市場的地位肯定動搖。
飛鶴這兩年在中國奶粉市場崛起,，成為國產(chǎn)奶粉冠軍,，后來又晉升全行業(yè)冠軍后，并且正在猛攻一線市場,，這一直讓昔日在中國市場占據(jù)主導地位的外資品牌深感威脅,。
倘若飛鶴一騎絕塵，這樣高速發(fā)展下去,，外資品牌的市場份額將會不斷被蠶食,，差距也會越拉越大，這是很多外資品牌不愿意看到的局面,。
飛鶴是否會像瑞幸一樣不堪一擊呢,？答案當時是NO。
奶粉行業(yè)跟咖啡行業(yè)不一樣,，奶粉行業(yè)的品牌集中度,、口碑認可度,、行業(yè)門檻、渠道掌控力,、團隊力,、全產(chǎn)業(yè)鏈資源等各種因素條件，都決定著一個品牌的綜合實力,，以及扎實程度,。
瑞幸才誕生幾年，瑞幸為了在資本市場上追求回報,，犧牲質(zhì)量去追求速度,，馬步蹲的不扎實，所以遭到同行臥底報復,。
飛鶴則不同,，他們在東北扎根多年，構建全產(chǎn)業(yè)鏈,，上下游資源整合能力相當強,，抗風險能力也很強，從而構建了堅實的品質(zhì)基礎,。
近幾年在品牌打造方面,，飛鶴可謂是不遺余力。尤其是新政前后,，飛鶴的優(yōu)勢盡顯,，這讓其他品牌望塵莫及。現(xiàn)在,，奶粉市場拼的就是品質(zhì),，品牌。
再來說說團隊,。飛鶴的團隊相當穩(wěn)定,，戰(zhàn)斗力也很強,。這確保了他們的服務水平,。渠道服務能力，決定了銷售力,，拼品質(zhì)的同時,，飛鶴的服務能力又跟得上，這是其他中小品牌,、外資品牌不具備的,。
截至發(fā)稿，飛鶴股價報收16.88港元,，不跌反漲,，而且是大漲,，漲幅6.7%，很明顯,，目前在資本市場,，看好飛鶴、堅信飛鶴的人占大多數(shù),！
