與此同時(shí),，飛鶴方面還公布了今年上半年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)上半年?duì)I收同比增幅超過40%,，主要?dú)w功于高端嬰幼兒配方奶粉銷量的大幅增長,。
飛鶴方面溫馨提醒投資者，上述相關(guān)指控是Blue Orca Capital的單方面觀點(diǎn),，該做空機(jī)構(gòu)可能蓄意打擊對飛鶴及其管理層的信心,，并損害本公司的聲譽(yù)。因此,，投資者應(yīng)該審慎對待上述做空機(jī)構(gòu)的相關(guān)指控,。同時(shí)，飛鶴保留就該報(bào)告相關(guān)事宜采取法律措施的權(quán)利（包括提起訴訟的權(quán)利）,。
距離做空機(jī)構(gòu)GMT Research2019年11月21日的做空,，僅僅只有不到8個(gè)月的時(shí)間，飛鶴又遭遇這個(gè)叫殺人鯨資本的做空,。做空頻次之頻繁,，是諸多乳企都不曾遇到的，很顯然,，作為中國奶粉市場行業(yè)冠軍,，飛鶴太紅了，這也是為什么飛鶴總是被做空機(jī)構(gòu)盯上的主要原因,。
根據(jù)乳業(yè)新媒體領(lǐng)導(dǎo)者《食悟》的專業(yè)研究：飛鶴在某些方面很像瑞幸,，比如他們都懂了外資品牌的奶酪；飛鶴又絕不會(huì)成為瑞幸,，不會(huì)像瑞幸那么不堪一擊,。究竟為什么，請大家往下看來自食悟的專業(yè)解讀：
我們先來看看,，這次殺人鯨資本都對飛鶴提出了哪些質(zhì)疑,，以下是食悟轉(zhuǎn)載其他平臺(tái)翻譯的報(bào)告摘要，僅供大家參考：
這次殺人鯨的做空報(bào)告,，跟上次GMT一樣,，沒啥技術(shù)含量
1,、通過未披露關(guān)聯(lián)方物流公司的收入不實(shí)。飛鶴主要向分銷商銷售嬰兒配方奶粉,，但在將產(chǎn)品「交給物流服務(wù)供應(yīng)商」時(shí)才確認(rèn)收入,。該公司堅(jiān)稱，物流服務(wù)供應(yīng)商都是獨(dú)立的第三方,。然而,，從實(shí)地考察和中國企業(yè)的記錄顯示，這些物流公司是由一名飛鶴員工管理的,。該公司聲稱,，飛鶴的大部分嬰幼兒配方奶粉都是由其工廠運(yùn)輸出來的。因此我們認(rèn)為,，當(dāng)飛鶴將產(chǎn)品交由飛鶴旗下的物流公司時(shí),，便確認(rèn)收入。在我們看來,，這對飛鶴的財(cái)務(wù)報(bào)表的可信度是毀滅性的,，并形成了一個(gè)明顯的夸大銷售的機(jī)制。
2,、尼爾森和商務(wù)部的數(shù)據(jù)顯示,，飛鶴夸大了收入。追蹤中國零售銷售情況的兩個(gè)獨(dú)立可信的數(shù)據(jù)集顯示,，飛鶴的收入遠(yuǎn)低于該公司宣稱的水平,。值得注意的是，盡管數(shù)據(jù)集是獨(dú)立制作的,，但在我們看來,，尼爾森的數(shù)據(jù)和商務(wù)部的數(shù)據(jù)都表明，飛鶴在2018-2019年的實(shí)際收入比該公司報(bào)告的少49%,。
3,、飛鶴有意地少報(bào)了數(shù)十億美元的運(yùn)營費(fèi)用。多個(gè)獨(dú)立數(shù)據(jù)顯示,，飛鶴的運(yùn)營成本比該公司在備案文件中承認(rèn)的高出數(shù)十億美元,。我們認(rèn)為，這些未披露的費(fèi)用表明飛鶴的利潤比它聲稱的要低得多,。
4,、幽靈工廠和可疑的退稅。在飛鶴IPO 8天后,，GMT研究公司發(fā)了一份報(bào)告,，對該公司財(cái)務(wù)存在的許多「類似欺詐」特征提出了質(zhì)疑。飛鶴反駁這份報(bào)告的主要論點(diǎn)是，其財(cái)務(wù)狀況值得信賴,，因?yàn)槠渥庸驹?018-2019年繳納了數(shù)十億人民幣的稅款,。如果稅收是真實(shí)的，那么飛鶴的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)就是真實(shí)的,。然而,，只要仔細(xì)觀察，這個(gè)辯護(hù)是站不住腳的,。
飛鶴所謂的部分稅款是來自其子公司飛鶴泰來公司,，據(jù)稱該公司創(chuàng)造了數(shù)十億美元的收入，并支付了數(shù)億美元的稅收,。問題在于,，飛鶴自己承認(rèn)，泰來工廠仍在建設(shè)中,，在往績記錄期間未生產(chǎn)任何產(chǎn)品。 當(dāng)?shù)赜涗涳@示,，該公司直到2020年才獲得生產(chǎn)配方奶的許可證,。我們懷疑2018-2019年，在其唯一的工廠仍在建設(shè)的情況下,，飛鶴泰來公司能否產(chǎn)生數(shù)十億美元的收入和上億美元的稅收,。在我們看來，附屬級(jí)稅種不能免除飛鶴的嫌疑,，相反,，它是加劇削弱飛鶴財(cái)務(wù)真實(shí)性的證據(jù)。
5,、飛鶴夸大了數(shù)十億美元的資本支出,。夸大盈利能力的公司必須夸大資本支出或其他資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目,，以掩蓋虛假利潤,。在這種情況下，證據(jù)表明,，飛鶴夸大了數(shù)十億美元的資本支出,，在某些情況下，該公司正在進(jìn)行的設(shè)施擴(kuò)建項(xiàng)目已經(jīng)在其IPO之前完成,。
6,、主要審計(jì)危險(xiǎn)信號(hào)。飛鶴在中國的7家從事奶粉銷售的子公司中,，有5家在準(zhǔn)備IPO時(shí)沒有接受任何公司的審計(jì),，但它們對飛鶴財(cái)務(wù)披露的完整性至關(guān)重要。更糟的是，審計(jì)飛鶴關(guān)鍵銷售子公司的不是安永(或其當(dāng)?shù)胤种C(jī)構(gòu)),，而是一家聲譽(yù)有問題的位于黑龍江當(dāng)?shù)氐臅?huì)計(jì)師事務(wù)所,，該事務(wù)所最近因工作質(zhì)量低劣而受到當(dāng)?shù)刈稍儥C(jī)構(gòu)的批評。任何依賴審計(jì)人員來防止公司篡改財(cái)務(wù)報(bào)表的投資者都不能從飛鶴那里得到安慰,。即使飛鶴上市后,，其在中國的子公司也沒有經(jīng)過安永或其附屬公司的審計(jì)。
7,、最初的中國騙局,。作為一樁失敗的反向收購，飛鶴以「American Dairy」的名稱(US: ADY)在美國上市了10年,。盡管最初股價(jià)飆升,，但當(dāng)該公司的助理審計(jì)師同時(shí)也是其股票發(fā)起人的消息被披露后，飛鶴的股價(jià)暴跌,。當(dāng)飛鶴姍姍來遲地披露了美國證券交易委員會(huì)的一項(xiàng)調(diào)查后,，飛鶴主要審計(jì)師離職了。隨后,，該公司重審了歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),，承認(rèn)其一年內(nèi)的凈利潤被高估了29%。飛鶴公司在最后幾年里更換了4家審計(jì)師,，這是公司腐敗的一個(gè)明顯跡象,。飛鶴公司步履蹣跚，被偽造財(cái)務(wù)業(yè)績的傳言所困擾,。投資者信心崩潰,，飛鶴的股價(jià)暴跌，再也沒有恢復(fù),。2013年,，它被灰溜溜地私有化了。
8,、相同的業(yè)務(wù),，不同的結(jié)果？在同一市場向同一客戶群體銷售同樣的產(chǎn)品,，飛鶴作為在美國上市的公司失敗后被反向收購,。然而，在遠(yuǎn)離監(jiān)管機(jī)構(gòu),、審計(jì)師和投資者的審查和監(jiān)督的情況下,，飛鶴的命運(yùn)卻發(fā)生了戲劇性的變化：收入蒸蒸日上；利潤率擴(kuò)大,；業(yè)務(wù)比蘋果,、微軟還要好,。
9、令人困惑的原生態(tài)牧業(yè),。雖然飛鶴集團(tuán)奇跡般地迅速扭轉(zhuǎn)命運(yùn),，但更讓人困惑的是，飛鶴近乎獨(dú)家的鮮奶供應(yīng)商的財(cái)務(wù)已經(jīng)崩潰,。飛鶴78-96%的鮮奶產(chǎn)自在原生態(tài)牧業(yè)(HK:1431),。原生態(tài)牧業(yè)最初由飛鶴董事長所有。今天,，飛鶴聲稱原生態(tài)牧業(yè)不再是關(guān)聯(lián)方,。但證據(jù)表明并非如此。在投資平臺(tái)「最大財(cái)富」(Max Wealth)的網(wǎng)站上,，飛鶴董事長冷友斌夸口說,，他不僅管理著飛鶴，還是原生態(tài)牧業(yè)的實(shí)際控制人,。
飛鶴為什么不會(huì)像瑞幸那樣不堪一擊,？
結(jié)合以上殺人鯨資本的做空報(bào)告，在乳業(yè)新媒體領(lǐng)導(dǎo)者《食悟》看來,，殺人鯨資本的這次做空,，論手段、論證據(jù),、論專業(yè)性，跟上一次GMT都屬于同一個(gè)水平,，純粹是為了做空而做空,，他們的目的是一致的：通過混淆視聽，用所謂的一手資料信息,，通過包裝,、整理，以讓投資者感覺到數(shù)據(jù)的“真實(shí)性”,，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)打壓飛鶴股價(jià),、阻擊飛鶴崛起的目的。
殺人鯨在做空報(bào)告里提到,，把飛鶴跟瑞幸一樣都?xì)w到“財(cái)務(wù)造假”公司的范疇里了,。
事實(shí)上，飛鶴在某些方面很像瑞幸,，比如：飛鶴跟瑞幸雖然分屬不同的行業(yè),，一個(gè)奶粉，一個(gè)咖啡,，但兩者有一個(gè)共同點(diǎn),，就是都動(dòng)了外資品牌的奶酪。
眾所周知，瑞幸的橫空出世,，讓星巴克惴惴不安,。倘若瑞幸崛起，并且在中國市場發(fā)展起來,，那么假以時(shí)日,，星巴克在咖啡市場的地位肯定動(dòng)搖。
飛鶴這兩年在中國奶粉市場崛起,，成為國產(chǎn)奶粉冠軍,，后來又晉升全行業(yè)冠軍后，并且正在猛攻一線市場,，這一直讓昔日在中國市場占據(jù)主導(dǎo)地位的外資品牌深感威脅,。
倘若飛鶴一騎絕塵，這樣高速發(fā)展下去,，外資品牌的市場份額將會(huì)不斷被蠶食,，差距也會(huì)越拉越大，這是很多外資品牌不愿意看到的局面,。
飛鶴是否會(huì)像瑞幸一樣不堪一擊呢,？答案當(dāng)時(shí)是NO。
奶粉行業(yè)跟咖啡行業(yè)不一樣,，奶粉行業(yè)的品牌集中度,、口碑認(rèn)可度、行業(yè)門檻,、渠道掌控力,、團(tuán)隊(duì)力、全產(chǎn)業(yè)鏈資源等各種因素條件,，都決定著一個(gè)品牌的綜合實(shí)力,，以及扎實(shí)程度。
瑞幸才誕生幾年,，瑞幸為了在資本市場上追求回報(bào),，犧牲質(zhì)量去追求速度，馬步蹲的不扎實(shí),，所以遭到同行臥底報(bào)復(fù),。
飛鶴則不同，他們在東北扎根多年,，構(gòu)建全產(chǎn)業(yè)鏈,，上下游資源整合能力相當(dāng)強(qiáng)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力也很強(qiáng),，從而構(gòu)建了堅(jiān)實(shí)的品質(zhì)基礎(chǔ),。
近幾年在品牌打造方面,，飛鶴可謂是不遺余力。尤其是新政前后,，飛鶴的優(yōu)勢盡顯,，這讓其他品牌望塵莫及。現(xiàn)在,，奶粉市場拼的就是品質(zhì),，品牌。
再來說說團(tuán)隊(duì),。飛鶴的團(tuán)隊(duì)相當(dāng)穩(wěn)定,，戰(zhàn)斗力也很強(qiáng)。這確保了他們的服務(wù)水平,。渠道服務(wù)能力,，決定了銷售力，拼品質(zhì)的同時(shí),，飛鶴的服務(wù)能力又跟得上,，這是其他中小品牌、外資品牌不具備的,。
截至發(fā)稿,，飛鶴股價(jià)報(bào)收16.88港元，不跌反漲,，而且是大漲,，漲幅6.7%，很明顯,，目前在資本市場,，看好飛鶴、堅(jiān)信飛鶴的人占大多數(shù),！
