但另一方面,，今年以來持續(xù)震蕩走跌的生豬價(jià)格近期出現(xiàn)上攻態(tài)勢。根據(jù)中國養(yǎng)豬網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),，19日生豬（外三元）13.85元/公斤，較上周同期上漲約23.9%,。二級(jí)市場上,，19日豬肉股集體拉升，新五豐,、金新農(nóng),、天康生物,、正邦科技等漲停。
生豬價(jià)格是否迎來反轉(zhuǎn),？“10元豬肉”還能持續(xù)多久,？有業(yè)內(nèi)人士表示，此輪觸底反彈實(shí)際是十月中下旬的“正?，F(xiàn)象”,，對(duì)于養(yǎng)殖業(yè)者而言，由于目前生豬已經(jīng)是“白菜價(jià)”,，比起反彈,，能否止虧更為實(shí)際。
天風(fēng)證券認(rèn)為,，雖然行業(yè)平均出欄體重已較前期明顯下降,，但凍肉庫存仍然較高，短期壓制豬價(jià)上漲的因素仍然明顯,，預(yù)計(jì)豬價(jià)短期底部震蕩為主,。
上市養(yǎng)豬企業(yè)三季度業(yè)績下滑
養(yǎng)豬業(yè)的關(guān)鍵詞已經(jīng)從虧損轉(zhuǎn)入深度虧損。
在A股上市豬企中,，牧原股份于18日率先發(fā)布三季報(bào),。此外，截至發(fā)稿,，另有13家頭部豬企公布了三季報(bào)業(yè)績預(yù)告,。記者梳理牧原股份、正邦科技,、溫氏股份,、新希望、天邦股份等五家生豬銷量居前的豬企前三季度業(yè)績情況發(fā)現(xiàn),，除牧原股份顯示盈利,，其余四家均預(yù)計(jì)虧損，且五家企業(yè)的凈利潤降幅及預(yù)計(jì)降幅均較上一個(gè)報(bào)告期顯著擴(kuò)大,，呈現(xiàn)下滑,。
根據(jù)牧原股份2021年第三季度報(bào)告，前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤87億元,，同比下降58.53%,，降幅較中報(bào)擴(kuò)大46.86個(gè)百分點(diǎn)；其中第三季度單季虧損8.2億元,，陷入2019年二季度以來首虧,。
正邦科技預(yù)計(jì)前三季度虧損69.5億元至79.5億元，去年同期盈利54億元,，同比下降227.92%至246.33%,，降幅預(yù)計(jì)較上一報(bào)告期擴(kuò)大68.76至87.17個(gè)百分點(diǎn),；溫氏股份預(yù)計(jì)前三季度虧損92.5億至97.5億元，去年同期盈利82億元,，同比下降212%至218%,，降幅預(yù)計(jì)較上一報(bào)告期擴(kuò)大51.86至57.86個(gè)百分點(diǎn)；新希望預(yù)計(jì)前三季度虧損60億元至64億元,，去年同期盈利51億元,，同比下降217.91%至225.77%，降幅預(yù)計(jì)較上一報(bào)告期擴(kuò)大9.97至17.83個(gè)百分點(diǎn),；天邦股份預(yù)計(jì)前三季度虧損27億元至29億元,，去年同期盈利28億元，同比下降195.6%至202.68%,，降幅預(yù)計(jì)較上一報(bào)告期擴(kuò)大53.22至60.3個(gè)百分點(diǎn),。
對(duì)于業(yè)績大幅持續(xù)下滑原因，各家豬企大都指向跌跌不休的豬價(jià),。天邦股份表示,，今年以來豬價(jià)持續(xù)下跌，三季度豬價(jià)比二季度更低,。溫氏股份稱,，受國內(nèi)生豬價(jià)格大幅度連續(xù)下跌影響，養(yǎng)豬行業(yè)第三季度陷入虧損,，加上飼料原料價(jià)格連續(xù)上漲,、公司出欄肉豬包含外購苗育肥豬、處置低效能種豬等因素推高養(yǎng)豬成本,，公司前三季度的肉豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)出現(xiàn)較大虧損,。
一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象是，目前的A股上市企業(yè)中,，只要主營業(yè)務(wù)涉及養(yǎng)豬,，無論占比大小，似乎都陷入了虧損的怪圈,。以大北農(nóng)為例,，根據(jù)其業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)前三季度凈利潤1億至1.2億元,，下降幅度為-93.26%至-91.91%,，降幅預(yù)計(jì)較上一報(bào)告期擴(kuò)大49.11至47.76個(gè)百分點(diǎn)。本期下降原因?yàn)閳?bào)告期內(nèi)受國內(nèi)生豬市場行情變化的影響,，生豬價(jià)格出現(xiàn)較大幅度下降,，對(duì)公司養(yǎng)豬業(yè)績產(chǎn)生影響。
不過,，大北農(nóng)的主業(yè)其實(shí)并非養(yǎng)豬,，而是飼料產(chǎn)品。根據(jù)半年報(bào),，大北農(nóng)的主營業(yè)務(wù)收入中飼料占比為73.65%,，生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)占15.54%。同時(shí),，其飼料產(chǎn)品毛利率達(dá)13.58%,，行業(yè)領(lǐng)先。
那么,，為何占比較小的豬價(jià)下跌會(huì)對(duì)企業(yè)利潤影響持續(xù)擴(kuò)大,？對(duì)此，大北農(nóng)回復(fù)風(fēng)口財(cái)經(jīng)記者,，現(xiàn)有飼料銷量單月持續(xù)雙位數(shù)同比增速,，盈利能力一直保持穩(wěn)健水平。但另一方面,，集團(tuán)（含參股）目前每個(gè)月生豬上市約40萬頭,，三季度共上市128萬頭，三季度行情持續(xù)下跌,。北方地區(qū)最低行情跌破5元/斤,，低于公司生產(chǎn)成本，也低于行業(yè)平均生產(chǎn)成本,，對(duì)公司利潤產(chǎn)生影響,。目前，公司正在淘汰落后產(chǎn)能,、優(yōu)化存欄結(jié)構(gòu),，并且停止投資，以減少影響,。
反彈信號(hào)初現(xiàn) 養(yǎng)豬人半個(gè)月“抹平”虧損
生豬養(yǎng)殖企業(yè)業(yè)績集體預(yù)虧的同時(shí),，近來生豬觸底反彈的信號(hào)卻是頻頻閃現(xiàn)。
19日,，生豬期貨主力合約報(bào)收16375,，日漲幅3.67%，連續(xù)第三天上漲,。當(dāng)日最高16455,，相較9月份最低13365上漲23.12%。二級(jí)市場上,，豬肉股亦表現(xiàn)活躍,，新五豐、天康生物,、正邦科技,、金新農(nóng)等漲停,，溫氏股份漲逾8%，天邦股份,、新希望等漲幅超7%,，唐人神、牧原股份漲逾6%,，東瑞股份漲幅超5%,。
值得注意的是，近一個(gè)月來,，溫氏股份累計(jì)漲幅超過20%,，牧原股份超過30%，傲農(nóng)生物漲幅超過40%,。此外,，正邦科技、天邦股份,、新希望等區(qū)間漲幅也超過10%,。
政策面上，此前年內(nèi)中央第二輪凍豬肉收儲(chǔ)啟動(dòng),。據(jù)商務(wù)部10月11日消息,，為更好發(fā)揮政府豬肉儲(chǔ)備調(diào)節(jié)作用，維護(hù)豬肉市場平穩(wěn)運(yùn)行,，商務(wù)部會(huì)同國家發(fā)改委,、財(cái)政部等部門收儲(chǔ)3萬噸中央儲(chǔ)備豬肉，并布局存儲(chǔ)在12個(gè)省份,，以穩(wěn)定市場預(yù)期,。
10月18日，國家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人付凌暉表示,，隨著一些地區(qū)肉類腌制的需求持續(xù)增加,，加上元旦、春節(jié)節(jié)日消費(fèi)的提振作用,，下階段豬肉消費(fèi)需求會(huì)有所增加,。付凌暉同時(shí)表示，從未來發(fā)展看,，當(dāng)前生豬生產(chǎn)的規(guī)?；B(yǎng)殖在不斷提高，這些規(guī)?；钠髽I(yè),，對(duì)于把握市場的變化以及防范和應(yīng)對(duì)市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)能力在提高。同時(shí)，面向生豬市場,，國家調(diào)控的機(jī)制在不斷完善,，這些都有利于生豬生產(chǎn)的穩(wěn)定。
來自國家統(tǒng)計(jì)局的流通領(lǐng)域重要生產(chǎn)資料市場價(jià)格變動(dòng)情況則顯示,，自今年1月中旬以來,，生豬（外三元）價(jià)格已經(jīng)連續(xù)十個(gè)月下降。而近期生豬價(jià)格的反彈,，也讓養(yǎng)豬人的心情起伏似過山車。
一位養(yǎng)豬業(yè)者告訴記者,，今年7月他“抄底”購入400頭仔豬,，此后生豬出欄價(jià)格持續(xù)走低，一度每斤降至5元左右,，而他的養(yǎng)殖成本每斤約為7元,。10月初，他算了一筆賬,，如果持續(xù)當(dāng)時(shí)的價(jià)格,，年底他的豬出欄時(shí)，算上各種成本,，可能虧損近30萬元,。然而近日豬價(jià)調(diào)頭向上，短短半個(gè)月間,，他的預(yù)計(jì)虧損已經(jīng)被“抹平”,。不過，對(duì)于后市,，他并沒有盲目樂觀,，“十月中下旬價(jià)格上漲是常規(guī)操作，因?yàn)橛心戏脚D肉的需求支撐,，估計(jì)后期還會(huì)跌下來震蕩,。”他坦言,，眼下只希望年底出欄時(shí)不要賠錢就好,。
豬價(jià)反轉(zhuǎn)？機(jī)構(gòu)：或季節(jié)性反彈
事實(shí)上,，如果從生豬養(yǎng)殖的長期基本面來看,，雖然受到豬周期影響，目前豬企業(yè)績持續(xù)大幅下滑,，但是對(duì)于養(yǎng)豬業(yè)的“資深玩家”而言,，虧的不少，但賺的更多。
復(fù)盤一下近十年來的豬周期就會(huì)發(fā)現(xiàn),，每一次業(yè)績下行周期結(jié)束之后,，隨之而來的幾乎都是數(shù)倍于此前虧損的“報(bào)復(fù)性”盈利。以如今被稱作“豬茅”的牧原集團(tuán)為例,，2012年至2014年豬周期下行時(shí),，其歸母凈利潤分別約為3.302億元、3.038億元,、0.802億元,，同比降幅分別為7.41%、7.99%,、73.6%,。此后的2015年至2016年，該指標(biāo)分別為5.959億元,、23.22億元,，同比漲幅分別為642.97%、289.68%,。不難發(fā)現(xiàn),，這一次的豬周期波動(dòng)，直接讓牧原股份的盈利能力從個(gè)位數(shù)進(jìn)階到了雙位數(shù),。而最近一次的2018年豬周期,，同年其歸母凈利潤降至5.202億元，同比下降78.01%,。此后的2019年,、2020年，隨著豬價(jià)逐步上漲,，牧原股份歸母凈利潤年度增速分別達(dá)到了1075.37%,、348.97%，2020年更是以274.5億元實(shí)現(xiàn)了又一次的業(yè)績升級(jí),。也就是說,，近十年來，雖然歷經(jīng)多輪豬周期,，歸母凈利潤仍然翻了多倍,。
這樣的情況同樣在其他上市豬企中屢見不鮮。2011年至2020年,，正邦科技?xì)w母凈利潤從1.262億元增至57.44億元,，天邦股份則從3002萬元增至32.45億元。即便近年來業(yè)績遜色于其他頭部豬企,，且在去年豬周期上行年份逆市虧損的溫氏股份,，其歸母凈利潤也仍然呈現(xiàn)震蕩上升,。
那么，此輪豬周期真的見底了嗎,？對(duì)于投資者而言,，上市豬企的價(jià)值拐點(diǎn)是否已經(jīng)出現(xiàn)呢？
東興證券認(rèn)為,，四季度或出現(xiàn)季節(jié)性反彈,，從大周期角度而言，產(chǎn)能去化初現(xiàn),，短期難言反轉(zhuǎn),，豬價(jià)或在春節(jié)之后繼續(xù)探底。近期各大豬企陸續(xù)公布三季度業(yè)績預(yù)告,，受豬價(jià)快速下滑影響各家企業(yè)三季度業(yè)績均出現(xiàn)大幅虧損,，但仍呈現(xiàn)分化趨勢，以牧原股份為代表的養(yǎng)殖成本控制方面表現(xiàn)較好的龍頭企業(yè)虧損程度相對(duì)較小,，在行業(yè)周期下行階段企業(yè)α屬性或得到進(jìn)一步強(qiáng)化。隨著中央+地方二輪收儲(chǔ)的陸續(xù)開展,，疊加進(jìn)入四季度豬肉消費(fèi)旺季,，后市豬價(jià)或企穩(wěn)并小幅反彈。周期下行階段建議關(guān)注成本控制具備明顯優(yōu)勢的養(yǎng)殖頭部企業(yè),。
首創(chuàng)證券認(rèn)為,，上市豬企披露的慘烈業(yè)績或預(yù)示著規(guī)模場已經(jīng)迎來至暗時(shí)刻，規(guī)模場產(chǎn)能出清速度或超市場預(yù)期,，周期底部加速到來亦有可能,，對(duì)于明年豬價(jià)的樂觀預(yù)期確定性提高。
天風(fēng)證券農(nóng)業(yè)團(tuán)隊(duì)認(rèn)為,，短期看,，雖然行業(yè)平均出欄體重已較前期明顯下降，但凍肉庫存仍然較高,，短期壓制豬價(jià)上漲的因素仍然明顯,，預(yù)計(jì)豬價(jià)短期底部震蕩為主；中長期來看,，行業(yè)能繁母豬開始逐步去化,，當(dāng)前豬周期筑底已較為明確，養(yǎng)豬股低估值可提供安全邊際,，養(yǎng)豬股投資價(jià)值逐步凸顯,。
